供给侧改革是为了有效化解过剩产能,消化房地产库存,降低国有企业负债率,降低企业成本,防范化解金融风险,培育经济增长新动能。2016年以来,供给侧改革一直在稳步推进之中,房地产库存已大幅下降,煤炭、钢铁产能去化以及金融去杠杆已见成效。目前供给侧改革正处在国企去杠杆、中小企业降成本过程之中。培育经济增长新动能将是下一步重点。去产能和环保限产对本轮库存周期产生了一定影响,补库存阶段有可能会延长。    供给侧改革与补库存带来的利润增长驱动是A股市场运行的主要动力。房地产去库存、周期性行业去产能、补库存引起PPI大幅回升,由此导致行业利润大幅增长。在盈利增长的推动下,以煤炭、钢铁、有色、建材和化工为代表周期性行业股票价格出现大幅上涨,市场呈现结构性牛市特征。这是A股市场本轮结构性行情的运行逻辑。四季度以及2018年A股市场走势将取决于市场运行逻辑的变化,PPI走势仍将很关键。    A股业绩增速仍受PPI影响,周期性行业PPI走势将决定PPI走向。周期性行业产品需求取决于经济增速特别是固定资产投资增速。8月份我国固定资产投资累计同比增速为7.8%,为2009年以来的低点。随着固定资产投资增速的趋缓和中国经济转型,需求也会减少。要达到供求平衡,仍取决于供给侧改革的力度和持续时间。总体而言,三季度PPI向上反弹的可能性较大,A股整体业绩增速有望好于二季度,四季度PPI有可能回调,A股上市公司整体业绩增速将放缓。    A股市场目前处在市场分化阶段后期,估值回归的力量正在弱化。9月30日央行宣布2018年起对普惠金融领域实行定向降准,将改变市场对流动性的预期,但货币政策并未转向,而且定向降准的目的是降低小微企业融资成本和引导市场脱虚向实。因此,A股市场不具备产生大的趋势性行情的宏观背景。从宏观经济增速、A股整体业绩增速和流动性预期综合

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