投资要点:多品牌战略再现突破,低估值龙头建议继续关注    我们认为:1)本次投资英氏婴童是公司继投资UR品牌之后通过外延方式推进时尚产业生态圈和多品牌运营平台发展战略的又一重大进展,目前公司通过内生新品牌设立以及外延投资引入双管齐下、推进多品牌格局初步显现,2017年公司陆续试水男装年轻化副牌HLAJEANS、家居生活馆HLAHOME,同时外延方面投资UR和英氏、布局快时尚和婴童领域,积极扩品牌、扩品类,探索多个潜力领域的新增长点、未来看点较多;2)主业方面海澜之家主品牌二季度销售好转,奠定业绩基石。3)由于公司体量较大,投资UR和英氏婴童预计短期对业绩贡献较为有限。    我们继续看好公司低估值高分红龙头的投资价值(近三年股息率在4%左右),以及未来依托龙头优势探索新业务新领域的成功概率。公司于17年9月1日与阿里签署战略合作协议,双方拟在品牌建设、渠道管理、产品创新等领域开展深入的战略合作,其中阿里旗下平台将为公司品牌推广提供独特优质的服务和资源、公司则在数字资产、营销推广、创新合作及组织架构配备等方面为阿里提供战略资源,强强联合、彰显线上线下融合背景下强者恒强格局,龙头公司优势将进一步凸显。    不考虑UR(签署投资意向协议)和英氏婴童投资完成后投资收益的贡献,我们略下调17~19年EPS为0.75/0.83/0.94元,对应17年PE14倍、18年12倍,维持“买入”评级。若假设英氏婴童18年开始贡献投资收益、并按预估净利润测算预计将增厚18-19年EPS分别为0.01/0.01元。    风险提示:终端销售持续低迷、终端售罄率降低、新产品或品牌销售不及市场预期。

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