事件:    公司发布2017年9月产销快报:单月销售汽车66.5万辆,同比+15.8%;    其中,上汽乘用车销售5.0万辆,同比+41.7%;上汽大众销售21.9万辆,同比+22.4%;上汽通用销售18.7万辆,同比+7.9%;上汽通用五菱销售19.1万辆,同比+8.8%。17年前三季度汽车累计销售482.1万辆,同比+7.6%。    点评:    自主品牌销量突破5万大关,荣威RX5“传统+新能源”贡献过半。上汽自主月5.0万辆,喜迎“金九银十”同环比上升显著(同比+41.7%/环比+23.0%)。    1)主力SUV 产品荣威RX5单月销量2.5万辆,再次回到历史顶峰水平,区别在于目前产品结构有所调整:其中,传统燃油车型销量2.2万辆,环比增幅达20%左右,“智能网联概念+高性价比”奠定终端需求;新能源车型ERX5(纯电)/eRX5(插电混)分别为2/1.5千辆,ERX5自17年中进入北京新能源市场以来表现稳定,而eRX5的主要客户市场集中于上海地区,新能源销量空间取决于车型是否能渗透入更多一、二线市场;    2)另外两大互联网产品荣威i6/名爵ZS 月销量维稳,均为7千辆左右,环比小幅增长,在自主细分领域内(中型轿车、小型SUV)保持前三地位;    3)荣威360单月贡献6千销量,成为另一亮点,该车型在车市旺季习惯性热销(16年9月销量达8千辆),我们认为,主要需求还是源于消费情绪高涨的首购客户,该车型价位较低(参考价6.4-11.8万元),市场接受度高。    预计自主品牌在17Q4仍能依靠新产品驱动销量同比增长,全年实现80%+。    合资品牌放量明显,新老车型齐发威,上升势头有望延续至17Q4。    1)上汽大众9月销量再度同环比双升,同比+22.4%/环比+43.9%。经典车型“朗逸+途观”王者归来:朗逸单月销量5.4万辆,创今年销售新高;途观新老产品携手贡献3.3万辆,合资SUV 神车风采依旧。此外,上汽大众SUV 占比提升:17年新上市的大7座SUV 途昂月销量达9千辆,以高性价为核心竞争力的斯柯达科迪亚克销量达6千辆,“途观+途昂+科迪亚克”三款SUV 帮助上汽大众实现产品结构上调,盈利能力有望进一步提升;    2)上汽通用9月销量延续17年以来的增长:全新君越借助车市旺季之力实现销量突破(9千辆);产品高端化进程加速,凯迪拉克单月销量破1.6万辆;别克GL8供不应求,单月贡献1.4万辆;MPV 新产品别克GL6预计于17Q4上市,年末为上汽通用提供新增长动力。    投资建议:    公司系国内乘用车领域当之无愧的龙头,看好“自主+合资”双轮驱动:自主提供高弹性,合资及子公司贡献稳定增长。作为高股息率(目前股价对应6%)优质蓝筹,股权激励机制下高分红预期不减。预计17-19年EPS 分别为3.10/3.40/3.93元,对应PE 10/9/8倍。考虑自主的高成长性及合资公司稳定收益,给予17年11倍左右PE,目标价34.32元,维持买入评级。    风险提示:乘用车市场下行风险;新车型销量不及预期。

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