订单快速增长叠加并表因素,三季度业绩大幅增长超预期。公司公告预计2017年1-9月实现归母净利润4045.71万元至4495.23万元,较上年同期增长170%至200%,超市场预期。公司业绩大幅增长主要系公司家装业务订单呈上升趋势,并表上海创域贡献增量业绩所致。我们预计随着快速增长订单不断向收入转化,家装主业与收购标的业务协同不断推进,公司业绩增长有望进入佳境。    外延并购整合产业链优质设计资源,协同效应不断显现。公司2015年收购集艾设计60%股权,其业务主要涵盖酒店空间、餐饮、办公等商业空间室内外设计,收购完成后公司显著完善了设计产业链,增强了在长三角地区业务能力。集艾设计承诺2017年实现业绩5760万元以上,上半年已实现业绩2645.6万元。公司2016年收购上海创域51%股权,其业务以室内装潢设计、建筑设计及施工为主,收购完成后公司设计能力得到了进一步加强,上海地区业务拓展成果显著。上海创域承诺2017年实现业绩2000万元以上,上半年已实现业绩1660.1万元。通过并购整合设计产业资源,公司设计端业务能力不断增强,显著带动公司装饰业务订单,业务拓展成效显著。    全信息平台化运作,创造业务跨越式发展空间。全信息平台系统助力公司设计施工采购整体效果最大化,业务管理集约化,资源配置最优化。公司持续研发投入已经形成了7大完整业务支持平台体系:生活方式规划、风格体系研发、基础工艺材料应用、木作产品开发与设计、家装产品整合、专业设备配套、信息化系统及专业软件开发。其中以DIM+数装美居系统为核心,逐渐发展在线监理系统、人工智能、机器人技术等着力全线打通家装各个环节的数据链,力图实现实时与完整数据联动、整合各类产业链资源、提升资源配置与业务执行效率。    家装行业受益于地产后周期,消费升级促龙头公司市占率提升。2016年年初至今,我国房地产销售出现了一轮高峰,2016年商品房销售额及销售面积同比增速分别回升到了34.8%与22.5%高增速。由此带动的房地产后周期装饰市场广阔,16年全年商品房销售面积较15年提升2.89亿平方米,按照每平米产生500-1000元基础装饰费用估算,16年新增加装饰需求达1445-2890亿元。而随着城镇化率不断提升,居民生活水平不断改善,对于生活质量的追求开始迅速提升,用于装饰提升居住质量的消费支出占比越来越高,具有品牌与口碑、设计与施工专业化的龙头公司将充分受益家装消费升级浪潮。    投资建议:我们预测17/18/19年公司归母净利润分别为2.0/2.7/3.5亿元,考虑增发摊薄后EPS 分别为0.71/0.97/1.26元,16-19年CAGR 为27.1%,当前股价对应PE 分别为31.9/23.5/18.0倍,鉴于公司未来高成长潜力,我们给予目标价29.1元(对应18年30倍PE),买入评级。    风险提示:地产调控政策升级风险,原材料价格上涨风险,劳动力成本上涨风险。

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