本周聚焦之一—全球经济数据一片向好,风险资产舞到浓情时。国庆假期期间,全球经济数据一片向好。美欧日制造业PMI皆超预期向好,比较下美国经济数据最为亮眼—PMI细分项目中新订单,新出口订单,物价等重要需求相关指标皆有大幅改善,就业市场失业率进一步下降同期劳动参与率稳步上升呈现出良好局面,充分就业背景下小时工资同比增长2.9%高于市场预期2.5%。9月非农就业下降3.3万人更多为飓风的事件效应后续进一步恶化概率低。经济向好,叠加特朗普减税取得实质性进展,美国利率期货显示12月加息概率上升至90%以上。全球同步经济扩张周期的进一步确立推升风险资产风险偏好同时导致全球国债收益率跟随美国国债有所上升。EPFR数据显示全球权益市场基金摆脱之前9月27日当周的净流出趋势10月4日当周录得净流入。欧洲由于风险事件扰动净流入规模有所下降但资金持续流入趋势不改,新兴亚洲国家市场中中国和印度皆录得资金净流入的进一步扩大。    本周聚焦之二—美国方面,减税取得实质性进展,特朗普交易重新归来;美联储人员任命或将和金融去监管挂钩。继9月28日白宫和共和党参众两院筹款和金融委员会公布了更详细的税改框架性文件重新燃起了市场对于风险资产和美元的追逐情绪后,10月6日美国众议院批准了2018财年4.1万亿美元的预算解决方案。后续参议院预算委员会需通过其预算案版本,并在10月16日当周交给全体参议员投票。将税改调节措施纳入2018财年预算并经两院通过是触发预算调节程序,从而使税改法案后续在参议院得以简单多数票数通过的必需条件。目前来看,税改进程正在朝较理想的情况演变,无论是受税改有利影响较大的美国小盘股相对大盘股近期明显的超额收益,还是高税率指数近期的优良表现,皆已验证了特朗普交易之归来。但需注意的是,作为通过税改的近乎必需条件,此次预算案众议院投票,共和党240席位民主党194席位的情况下,219票赞成206票反对的较焦灼结果表明出共和党仍未是铁板一块。之前医保法案在众议院的投票结果为227票赞成198票反对,面临争议性比税改其实更强单票数差距更悬殊,推进困难暴露主要是进入到参议院决策层面之后。此次众议院投票中民主党一致投出反对票,共和党内部赤字中性以及较小的减税幅度(或会为较激进的自由党团继医改后所再次诟病)或会成为后续的争议点。如果2018预算法案10月16日当周在参议院层面得以通过,则后续税改法案得以通过的概率将会大幅增加,需求端延长美国经济周期,对美元美股形成再次提振。反之,若预算法案在参议院层面受挫,则年内通过税改法案概率或大幅下降。若后种情况发生,鉴于目前利率期货市场指示12月美联储加息概率已高于90%,若欧洲加泰罗尼亚脱西公投风波得以平息无进一步恶化,则美元指数反弹或将阶段性受挫。10月16日参议院投票后,对于美元的重要催化事件则变为10月底的欧洲央行会议,大概率欧洲的QE减量推行或会造成美元指数预期兑现式的再次小幅反弹。特朗普背水一战的另一条主线为金融去监管,目前来看,RandalQuarles被任命为联储理事和Powell以及Walsh被提名为联储主席,表明金融去监管或已成为美联储理事会提名决定性因素。我们认为,近期AIG不再被认为是SIFI“系统性重要金融机构”基本标志着金融去监管的开始,阻力最小的方向在中小银行去监管,去监管将助力美国中小企业的资本开支提升,并延长美国的经济周期。    本周聚焦之三—经济复苏持续进行,但加泰罗尼亚脱西公投和英国脱欧前景不明,多事之秋欧洲政治和风险扰动有所增加。加泰罗尼亚经济体量占西班牙较大,而西班牙经济增长在此次欧元区经济复苏中扮演重要角色。历史、文化、经济等多因素导致加泰罗尼亚地区有较强且持续的独立诉求,加泰罗尼亚经济发展较西班牙全国更强,但财政并不独立的情况下税负较重,叠加1978年宪法的漏洞导致近年来独立呼声不断。鉴于中央政府认为公投非法且欧元区对加行为采取抵制态度,同时加对欧盟经济的强依赖性,事件后续升级可能性不大,但或将导致西班牙面临一定政治危机发酵从而影响欧元区经济复苏,需要予以关注。英国方面,继特雷莎梅所领导的保守党在今年6月8日的大选中遭受重创失去多数席位后,9月22日梅在佛罗伦萨发表讲话表示希望在2019年3月29日启动脱欧之后,执行一个为期两年的过渡期,用来探索英国与欧盟的长期贸易关系。在此期间,英国将仍享有欧盟单一市场的准入权且欧盟没必要增添目前并未设置的关税。该提议在10月6日欧盟27成员国大使辩论上被无情抨击遭到了以德法为首一众欧盟国家的反对。后续如果在10月峰会上欧盟无法就此达成共识或推迟与英国签订退欧协议的时间,将对英国的商业造成严重打击。届时,出于对英国前景不确定性的担忧,大批公司将撤离伦敦搬往欧洲大陆。目前的政治局面对于英国经济而言构成了难题,一方面8月英国CPI同比已达到2.9%,核心CPI达到2.7%,汇率贬值导致的进口商品价格上涨输入性通胀的演绎正在路上,但另一方面脱欧谈判的不确定性增加了中期经济增长扰动。目前基于CPI购买力的英镑兑美元汇率约为1.62,远高于目前英美市场1.32(2017年10月9日)的汇率,对于通胀担忧的英国央行和其他央行不同对于本币升值持欢迎态度,中长期英镑仍存在对于美元的长期升值空间,但短期内我们建议关注10月欧盟峰会中英国脱欧的具体谈判进程。

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