7 月CPI 上涨1.4%走势基本平稳,中国通胀水平温和可控:8/9 日统计局公布中国7月CPI 同比涨1.4%,涨幅连续4 个月处“1 时代”,其中食品价格下降1.1%,非食品价格上涨2.0%。在中国CPI 构成权重体系中,食品约占三成,7 月猪肉价格大幅环比下降15.5%,影响CPI 下降约0.46 个百分点,而鲜菜价格上涨9.1%,整体食品价格对CPI 下降约0.04 个百分点。据测算,7 月CPI 的1.4%同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素以及新涨价因素分别为1.0、0.4 个百分点。下半年翘尾因素仍将是影响CPI 同比走势的主要因素,不过随着非食品价格保持平稳以及食品价格反弹,将推动下半年CPI 略有回升,中国相对稳定的通胀水平为中性货币政策提供条件。    7 月PPI 环比由降转升,同比增幅连续三个月维持5.5%:7 月PPI 同比上涨5.5%,为连续三个月涨幅持平,主要受钢材、有色金属等原物料价格上涨拉动,环比则由降转升0.2 个百分点。在主要行业中,煤炭开采、有色金属冶炼和石油加工同比分别上涨32.3%、12.7%和10.9%,不过环比有所回落,而黑色金属冶炼的涨幅扩大至27.5%,其为影响拉动PPI 涨幅的驱动力。自9 月起,翘尾因素减弱将加大下半年PPI 增速回落压力,不过在房地产投资不弱且地方加大基建开工率稳住需求的背景下,河北、山东等省份出台史上最严环保调控严防周期复产,有助于进一步缩减供需缺口,原物料价格维持高位将对PPI 增速的底部形成支撑。    7 月中国进出口数据环比回落,全球经济弱复苏带动出口需求:7 月以美元计价的出口、中国进口分别同比增长7.2%、11.0%,较上月回落4.1、6.2 个百分点,不过接近今年4 月、5 月水平,进出口数据回归常态化。主要出口目的地国家中,对美国、欧盟国家的出口较上月分别回落10.9、5.0 个百分点,两者合计占出口总额的30.2%,拖累7 月出口增速下滑2.7 个百分点。总体来看,中国对欧美国家出口增速仍保持相对高位,前7 个月,中国与欧盟、美国的贸易总值分别同比增长17.1%、20.6%,全球经济弱复苏拉动需求。在主要进口商品中,原油、铁矿砂等主要进口原物料出现明显量价齐跌态势,在下半年基建加码支撑国内需求持平的预期下,预计全年进口增速有望保持10%以上。    电厂日均耗煤量增幅扩大,制造业回暖带动中国经济温和复苏:综合考虑已披露的7月PMI、进出口以及CPI、PPI 等数据,进出口与官方制造业PMI 小幅回落,不过PPI超预期连续三个月保持在5.5%。而且7 月沿海六大电厂日均耗煤量72.14 万吨/天,环比增加14.9%,同比增长10.6%,增幅较6 月增加5.0 个百分点,显示下游工业、服务用电需求好于预期。前瞻性指标7 月挖掘机销量继续翻番,前7 个月同比涨幅高达101.3%,在设备更新替代需求以及基建投资需求共振下,已为连续12 个月涨幅超40%。虽然7 月以来房地产长效机制调控持续加码加大下半年经济下行担忧,但工业生产强劲、制造业回暖带动中国经济弱复苏。而且中国政府对于基建有着较强的掌控力,在四季度十九大召开维稳的预期之下,预计全年中国经济数据将好于预期。

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