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　　10月12日，四川水井坊股份有限公司（以下简称水井坊）发布了关于为全资子公司银行授信提供担保的公告，总金额达6亿元。

　　当天，水井坊股价收跌2.04%，市值骤减逾4.2亿元。

　　刚刚用半年报业绩向外界传达了“满血复活”信号的水井坊，本次出面为子公司担保所为何事？而年内累计涨幅达118.68%的股价，当日收跌，资本市场对担保一事好像并不买账，又是为了什么？

　　不断攀升的授信

　　水井坊公告称，公司及其全资子公司成都江海贸易发展有限公司、成都瑞锦商贸有限公司、成都蓉上坊营销有限公司、成都腾源酒业营销有限公司在汇丰银行（中国）有限公司成都分行申请的期限为一年的集团综合授信，在现有3.5亿元基础上增加至6亿元，公司就新增部分为各子公司在授信项下的义务提供连带责任担保。

　　值得注意的是，近一年来，水井坊为上述四家全资子公司提供担保的授信额度变化较大。

　　在2017年半年度报告中，水井坊为子公司提供担保的授信金额仅为2亿，且为“无固定期限集团综合授信”。不过，在此之前，2016年年报中披露的一笔“在建设银行成都新华支行申请的期限为12个月的集团综合授信额度人民币1亿元”则已于2016年2月4日到期，并未重检。

　　一位银行信贷部门相关负责人告诉《国际金融报》记者，一般比较常用的是第三方提供连带责任担保和提供最高额保证担保，“采用第三方提供连带责任担保的公司，就算不是因为情况太差，也肯定不是因为太好。银行会着重考虑风险控制，担保和保证金是都要有的。另外，提供最高额保证金的企业信用相比较而言会更好”。

　　记者查阅2017年半年报数据显示，成都瑞锦商贸有限公司和成都腾源酒业营销有限公司已资不抵债，期末净资产为负。

　　满血复活的业绩

　　撇开为资不抵债的子公司提供担保这件事，水井坊在上半年的业绩表现着实亮眼。

　　今年上半年，水井坊中高档酒类产品实现营业收入接近8.4亿元，同比增长70%；其中低档酒类产品实现营业收入为7.77万元，同比下降26%左右。

　　由此可见，新掌门的中高端策略成效显著。

　　一位酒业分析师认为，消费升级带来需求扩容，同时高端酒价格上涨打开次高端白酒价格空间。水井坊核心单品渠道利润充足，抢占竞品份额快速放量。

　　申万宏源证券分析师吕昌也表示“收入超预期”。究其主要原因，一是受益于次高端白酒整体增速加快，包括剑南春、老窖的窖龄酒、汾酒等主要次高端品牌二季度均增幅明显；二是公司渠道下沉，终端门店增加，人员队伍扩大，团队数量从年初的不到200人增加到300人。

　　一位水井坊中层管理人员告诉记者，上半年“淡季不淡”的业绩表现，一是由于公司品鉴会、新总代模式以及费用投放等方式见到了效果，二是由于大环境好，上半年国内6.9%的GDP增速显示出国民经济整体稳中向好，这是一个很重要的指标，说明消费升级还会持续。今后行业内将是强者俞强，弱者俞弱。高端酒、强势品牌如果持续向好，对中高端品牌也会有很大的促进作用。

　　扭亏为盈的四年

　　事实上，自2013年到2017年前，水井坊的业绩着实经历了一番曲折。

　　当然，这与当时的“洋掌门”水土不服也有关系。

　　很多消费者并不知道，水井坊是一家具有国资背景的公司。

　　而2011年，来自英国的国际酒业巨头帝亚吉欧以63亿元收购水井坊，此后水井坊的两任总经理分别来自英国和美国。

　　遗憾的是，“洋掌门”的高端战略在国内并没有马上取得很好的效果。

　　2013年 水井坊营业收入较上年同期减少70.31%并出现约1.54亿元的亏损。

　　2014年 水井坊亏损面继续扩大，净利润亏损4.18亿元。

　　2015年10月5日 水井坊总经理换成了有多年国际快消品运作经验的范祥福，他曾服务于香港健力士、喜力中国、嘉士伯中国，此后水井坊重新梳理了产品线，重启了打造大单品计划。

　　2016 水井坊业绩开始快速增长，实现营收11.76亿元，较上年增长37.61%，净利润2.25亿元，较上年增长155.52%。

　　与此同时，水井坊股价也水涨船高，年初至今累计涨幅达118.68%。

　　（国际金融报记者 吴婧）

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