全现金收购博世SG,汽车零部件布局再下一城公司传统主业为煤机设备,后通过外延收购切入汽车零部件领域,打开万亿级别的市场。今年上半年,公司实现对亚新科6家公司的并表,正式确立汽车零部件第二主业格局。5月,公司组建财团以5.45亿欧元的基础交易价格全现金购买SGHolding100%股权,进而承接德国博世集团起动机与发电机业务。博世SG主营启停电机和发电机、同时也正在大力推广48V能量回收系统,公司与戴姆勒、宝马、大众等世界知名整车厂保持长期的合作关系。启停电机可以让燃油车节省5%左右能耗,目前欧洲的配置比例超过70%,而国内不足20%,未来推广空间巨大。48V系统在德系一些高端车型中已经开始配置,未来今年有望进入大规模普及阶段。国内随着双积分政策对于能耗标准的要求,部分车企使用48V系统意愿强烈,我们判断48V系统将是未来5-10年的大趋势。短期SG的整合费用等将带来一定的财务压力,但是随着未来国产化的推进以及市场的逐步成熟,SG有望成为公司利润的重要来源。同时亚新科与博世可以共享客户和供应链,形成很好的协同效应。    行业复苏龙头首获益,市占率有望强势提升受供给侧改革持续推进和和环保政策趋严的影响,煤炭供需逐渐走向平衡,煤炭价格回升,煤企盈利和现金流情况明显好转。2017年上半年,全国规模以上煤炭企业主营业务收入13353.4亿元,同比增长37.6%,实现利润总额1474.7亿元,同比增长1968.3%。煤炭价格回升传导至煤机行业,基于更新、新增、机械化率提升和煤企补库存需求的行业复苏显著,2017年上半年全国煤炭采选业固定资产投资1113亿元,自2013年以来首次由减转增,实现同比正增长。未来,煤价有望继续保持在较为合理的位置,煤机行业复苏有望持续到2018年。    公司液压支架在国内市场占有率达到60%。并成功开发俄罗斯、印度、土耳其、越南、美国、澳大利亚等国际市场。伴随美国JOY等竞争对手退出市场,未来煤机行业集中度有望进一步提升,今年上半年因为钢材涨价的原因毛利率受到一定影响,但是未来公司将通过逐步提价提升毛利。2017H1,公司实现营收32.61亿,同比增长84.46%;归母净利润1.63亿,同比增长286.16%;毛利率和净利率分别为21.62%和5.39%,同比提升1.66、3.77个百分点,创造2014年以来的阶段性新高。    亚新科高速增长,与SG有望形成良好协同公司通过并购亚新科切入汽车零配件市场,亚新科资产包主要包括发动机零部件、NVH零部件、汽车电机三部分。其中发动机零部件资产相对较为稳定,而NVH零部件和汽车电机市场都有较好的增长空间。客户包括BOSCH、一汽集团、一汽大众、玉柴集团、康明斯、中国重汽、潍柴动力等一线产商。亚新科同时拥有启停电机技术,有望和SG形成良好的协同。    投资评级与盈利预测:预计2017-2019年净利润为3.96亿、7.61亿和10.58亿元,EPS为0.24元、0.44元和0.61元,PE为32倍、18倍和13倍,维持“买入”评级!风险提示:煤机行业复苏不及预期,收购标的业务整合不及预期。

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