事件    公司发布2017年三季报:报告期内,公司实现营业收入54.93亿元,同比增长15.88%;实现归属于上市公司股东的净利润8.24亿元,同比增长90.89%。    简评    1、公司2017年前三季度业绩大幅增长,业绩弹性有望持续。报告期内,公司实现营业收入54.93亿元,同比增长15.88%;实现归属于上市公司股东的净利润8.24亿元,同比增长90.89%。报告期内,公司经营管理水平得到显著增强,产品质量显著提升,财务状况进一步好转,在公司3条产线冷修技改、产量同比下降的背景下,公司实现了盈利能力的进一步增长。报告期内,公司销售费用同比下降54.83%,远高于销量下滑幅度;财务费用同比下降48.02%,资金运用效率明显提升;本期公司还对三条冷修产线计提0.43亿的资产减值准备,充分释放风险。季度环比数据来看,第三季度公司营收环比增长7%,明显好于往年水平;单季度毛利率32.8%,环比增加0.22%。从资产负债表来看,公司的债务结构有了进一步改善,短期借款降低53.99%,长期借款增加56.33%。公司新管理团队对公司内外架构的优化升级已初显成效,产品质量、成本控制能力均有明显改善,公司成长的内生动能将会进一步增强。    2.行业维持平稳运行,盈利同比持续改善。 需求方面,根据国家统计局数据,今年1-8月,国内平板玻璃累计产量为54466.1万重箱,累计同比增加5.6%,半年度产销率为95%,同时库存处于相对低位,体现出平板玻璃良好的需求情况。报告期末,行业总库存3,355万重箱,比去年同期减少28万重箱。同时供给端投放低于预期。根据卓创资讯统计,2017年1-9月,国内新增冷修产线9条,日熔量5400吨,新点火产线6条,日熔量3770吨,复产产线9条,日熔量5450吨;净新增产线6条,日熔量3820吨,净新增产能冲击为2.02%;在需求旺盛、供给可控、库存偏低运行的背景下,玻璃价格稳中有升,行业盈利持续改善。公司销售的核心区域为华东地区(营收占比53%)和华南地区(营收占比31%),根据最新数据,两个区域的玻璃均价分别为21.32元/平方米、21.54元/平方米,明显高于全国平均19.26元/平方米,区域供需格局和市场情况均好于全国平均,旺季玻璃价格还有进一步上行动力。    3.加码深加工玻璃,布局海外市场。 目前,公司的浙江节能、广东节能、马来西亚节能项目建设进展顺利,预计年底以前建成投产,将逐步形成生产、加工一体化。郴州旗滨光伏光电玻璃项目已开工建设;马来西亚基地2条优质浮法玻璃生产线已投入商业运营,预计2018年开始将会实现盈利;漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨3条生产线技术改造升级进展顺利,前两条将于年底复产,醴陵旗滨将会于2018年年初复产。预计2018年公司的产品结构将会进一步改善,同时公司产能也将会充分释放。    4、可交债发行完成,股权激励顺利推进。2017年8月30日,公司完成以所持公司部分股票为标的的非公开发行可交换公司债券10亿元的发行,公司融资结构得到进一步优化。同时,公司先后推出的2次股权激励正在顺利推行,有望持续提振员工士气,捆绑员工与公司利益。    5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2017、2018、2019年营业收入为67.5亿、76.3亿、81.1亿,归属上市公司股东的净利润为12.9、16.1、17.4亿元,对应每股收益分别为0.50、0.62、0.67元,按照2017年10月10日收盘价5.39元计算,对应PE为10.78倍、8.69倍、8.04倍,继续给予“增持”评级。

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