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　　曲江文旅项目都会有资金方面的压力，尤其是在西安，陕西本土消费能力可能不达预期，外地人的消费频率又不高，资金压力可能更突出

　　投资者报记者 金见欢

　　西安注定了与曲江模式开创者段先念脱离不了缘份。

　　9月30日，曲江文旅（600706.SH）发布公告称，华侨城集团与曲江文旅原相关股东签订附生效条件的《西安曲江文化产业投资（集团）有限公司之增资扩股协议》，华侨城西部投资对曲江文投增资113.57亿元，其中人民币86亿元为新增曲江文投注册资本，剩余计入资本公积金。曲江文投是上市公司曲江文旅的控股股东。华侨城集团由此控制了上市公司曲江文旅51%的股权。

　　百亿增资的确是大手笔。伴随华侨城集团收购曲江文旅控股股东的步伐，从西安市副市长上调任华侨城集团总经理的段先念也加大了对西安的开发力度，今年6月他曾对外表示，将投资2380亿元对西安进行开发。

　　不过曲江文旅董秘办工作人员告诉《投资者报》记者：“华侨城集团收购的是控股股东的股份，严格意义上讲，与我们没有直接的关系，目前我们只进行景区管理，不涉及景区的开发。”

　　段先念“回归”

　　本次曲江文投增资完成后，华侨城西部投资将持有曲江文投 51%的股权，从而间接控制曲江文旅已发行股份的 51.66%，实际控制人将由西安曲江新区管理委员会变更为国资委。

　　事实上，这一项目已经谈了数月。

　　6月30日晚间，曲江文旅发布公告称，华侨城集团全资子公司华侨城西部投资、曲江文化控股、曲江文投三方于6月29日签署了《华侨城西部投资有限公司、西安曲江文化控股有限公司关于西安曲江文化产业投资（集团）有限公司增资扩股框架协议》。根据协议，华侨城西部投资拟对曲江文投进行增资以取得其51%的股份并成为曲江文投的控股股东，鉴于曲江文投的全资子公司——曲江旅游集团持有曲江文旅已发行股份的51.66%，本次增资完成后，华侨城西部投资间接拥有曲江文旅的权益将超过其已发行股份的30%。故而增资后还将触发全面要约收购义务，华侨城西部投资应向公司除曲江旅游集团外的其他股东发出全面要约，要约价格为19.85元/股。

　　此前段先念在担任西安副市长时，因为开发曲江提出曲江模式，备受到业界关注，调任华侨城集团总经理后，仍与西安有所往来。

　　《新旅界》传媒创始人李阳告诉记者：“段先念是从西安副市长调任上出去的，曲江模式就由其主导形成，有政府信任基础；段先念离开曲江文旅后，曲江文旅几乎相当于无主状态，发展缓慢，几乎再无新的项目拓展，不过资源还是不错的，段先念不断地攻城略地，拿下曲江文旅项目就顺理成章了。”

　　资金来源或存压力

　　2017年6月19日，西安市政府在深圳与华侨城签署合作协议。华侨城未来5年将在西安投资2380亿元，项目覆盖西咸新区、未央区、碑林区、莲湖区以及曲江新区等多个区域。

　　西安有丰富的旅游资源，对西安旅游资源进行开发有其合理性。

　　财经评论员严跃进告诉《投资者报》记者：“从西安甚至陕西的文旅开发情况来看，更多地体现为文化旅游的概念，而现在在文化产业转型中，需要把文化、人文、红色资源、体验感等概念进行结合，而华侨城集团在全国市场的扩张中，也充分认识到西安在西北文旅市场发展中的重要地位，所以类似的投资具有积极意义。”

　　但严跃进也对项目的资金来源存在担忧。一般来说，文旅项目都会有资金方面的压力，尤其是在西安，类似项目资金投入大，陕西本土消费能力可能不达预期，外地人的消费频率又不高，加上本地人对于文旅概念可能“不感冒”等因素影响下，资金压力可能更突出。

　　眼下摆在华侨城集团面前的问题是，对西安的开发，钱从哪来？毕竟是2000多亿元的天文数字。

　　PPP模式是华侨城多个文旅项目中惯用的投资方式。华侨城曾拟以PPP模式联合国开行、中建、中铁、中铁建、中冶等央企，投资1000亿元完善云南文化旅游基础设施和公共服务；拟投资超千亿元打造天回、安仁、黄龙溪三大旅游名镇的项目，也是通过PPP的模式进行开发。据公开消息，华侨城在全国各地的拟投资文旅项目总额已经接近万亿元，并且仍在攻城略地中。

　　具体谈到西安项目，2000亿元的投资，无论是对公司而言，或者对副省级地方政府而言，都不是小数目。虽然PPP模式能够有较长的投资期，但参与的银行和基金也需要盈利，因此这一项目的盈利能力是关键。

　　能否重写曲江模式

　　段先念在西安因提出了曲江模式而声名鹊起。

　　有西安当地人士告诉记者，段先念提出增值服务，人工造了曲江南湖，开始开发房地产，把西安打造成高端的商业区。大雁塔周边进行了开发，因此曲江的房价达到了西安均价的2倍。大雁塔开发的成功，让段先念一战成名。后来又包装法门寺，想如法炮制，但耗资数亿元，法门寺相关概念未打造起来，当地人表示，这成了段先念的一个败笔。

　　先利用公共资源，对珍贵古迹及周边进行现代包装，把地价炒上去，然后开发房地产，在业内人士看来，这就是曲江模式的操作手法。

　　财经评论员严跃进认为，对于华侨城来说，运营西安项目要警惕三个风险。第一，西部文化旅游资源较多，打造新的文旅资源要防范其他文化旅游设施对其带来的冲击和竞争性的压力。第二，注重文旅项目的交通可达性和业态灵活调整性。第三，适当要和周边城市（比如成都、重庆等）形成较好的项目互动。

　　华侨城A董秘办人士向记者表示，一般项目成熟了会注入上市公司，但在西安的系列项目成熟后，是注入曲江文旅还是注入华侨城A，都是值得关注的问题。而曲江文旅和华侨城两个上市公司系列，是否构成同业竞争，这也是华侨城集团需要注意的事情。■

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