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　　来源：华泰证券 作者：谢志才，祝嘉麟

　　国内SUV整车龙头，战略聚焦成就销量冠军：哈弗新H6和WEYSUV上市，预计公司全年业绩低点将过。公司为国内自主品牌汽车龙头，在SUV领域有显著优势。旗下主要有哈弗、WEY、风骏、长城品牌，2016年公司汽车累计销量为107.4万辆，同比增长26%，其中SUV销量为94万辆，同比增长34%，蝉联车企SUV车型销量冠军。受促销去库存及年终奖分摊每月发放等因素影响，公司2017H1实现营业收入约412.6亿，同比下降1%；净利润约24.2亿元，同比下降50.9%。认为2017年上半年将是公司的业绩低点，随着哈弗新H6及WEY系列车型上市销量爬坡，公司2017年下半年销量和业绩增速将逐步回升。

　　深耕高景气SUV行业，全新哈弗H6上市将提振销量：公司SUV产品线丰富，哈弗新H6上市将巩固行业龙头地位。预计到2020年SUV行业销量有望突破1500万辆，未来四年复合增长约13.62%。公司旗下哈弗SUV产品线覆盖全面，性价比突出，满足各消费层次的需求，市场占有率有逐步提升潜力。2017年4月公司核心车型哈弗H6推出搭载1.3T和2.0T直喷发动机的车型，相比原H6车型更具燃油经济性和动力性，预计2018年起H6系列车型将匹配公司自主研发的7DCT自动变速器，显著降低成本和自动变速器供应风险。预计随着哈弗新H6的销量爬升，公司将进一步巩固紧凑型SUV的霸主地位，增厚公司业绩。

　　WEY系列车型发力高端SUV市场，开启长城新征程：WEY品牌车型上市，拓展国内高端市场。2017年4月长城发布WEYVV7系列车型，发力高端SUV市场。WEYVV7系列车型搭载长城自主研发的2.0T+7DCT动力总成系统，具有良好动力性和燃油经济性，内饰豪华轻奢。WEYVV7的主要竞品为中高端合资品牌SUV，相比合资竞品，WEYVV7在动力性能、空间大小、安全配置、内饰设计和智能互联等方面都具备明显优势，性价比突出，认为WEY系列产品将实现公司在高端SUV市场的真正突破。随着WEY销售渠道逐渐铺展及后续车型上市，WEY品牌系列车型将逐步放量，开启长城高端突破新征程。

　　长城迎来产品新周期，看好公司高端SUV市场突破，给予“增持”评级公司在SUV领域产品线优势明显，未来有望充分受益于国内SUV渗透率的提升和销量的增长。受2017年初促销去库存影响，公司今年平均单车盈利或下降，随着盈利能力强的WEY系列车型上市，认为公司2018年起平均单车盈利将逐渐回升。预计2017-19年实现归母净利分别约为87.4/111.7/133.4亿元，EPS分别为0.96/1.22/1.46元。看好公司未来在高端SUV市场的持续突破，结合行业可比公司2018年平均约11XPE估值，公司作为SUV细分龙头，认为可给予公司2018年13-14XPE估值，目标价区间15.86~17.08元，首次覆盖，给予“增持”评级。

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