依托万亿级汽车产业,受益于新生代消费主体的崛起和消费观念的演变,及金融科技在风险甄别和控制的推陈出新,汽车金融即将迎来黄金十年。汽车工业作为国民经济的重要组成部分,过去十年占GDP的比重从3.4%稳步提升至4%-4.5%。2016年中国汽车生产量和销量分别达到2,819.3万辆和2,802.8万辆,同比增长15.1%和13.9%,连续8年位居全球第一。截至17年6月中国汽车人均保有量为0.15(vs.世界前20经济体乘用车平均值0.35),表明随经济持续、稳定的发展和人均GDP的不断提高,中国车辆保有量尚有提升空间。2016年二手车交易量达到1,039万辆,同比增长10.3%,仅占新车销量的37.1%,较发达国家二手车/新车比2-3x的区间仍处发展早期,在金融科技解决信息不对称的努力下,有望推动二手车交易量的提升。相比成熟国家汽车金融占汽车价值链利润20%-25%;当下中国仅为个位数。    80后90后等网生一代正逐步成为汽车消费的主体,互联网在消费决策和购买渠道的影响日益加深,更易接受信贷消费生活方式,有效推动汽车金融渗透率的提升。根据国双数据显示,40岁及以上人群首次购车需求已趋于饱和,30-39岁人群是当下购车的主力人群,20-29岁人群是迅速扩大的购车群体,提升潜力巨大。20-29岁在2016年的互联网渗透率达到97.8%。20-29岁人群作为网生一代用户,互联网是其生活方式的重要信息来源和消费渠道,乐于通过信贷提前实现购车需求。2016年中国新车汽车金融渗透率提高至约35%的水平,较全球约70%和美国85.5%仍有较大的提升空间;二手车汽车金融渗透率约8%-10%,较美国53%-55%有较大的差距,其中有征信体系、汽车流通数据积累不完备等因素,但随着车数据(流通和行驶行为)的日趋积累,有望打消潜在购买者对于二手车交易的顾虑,促进产业的发展。我们预计新车金融渗透率在未来十年将从35%提高到63%左右,对应规模达3.5万亿元,较16年增长249.1%,CAGR16A-25E为10.7%;预计二手车金融渗透率在未来十年里从8%上升到36%左右,规模达1,986亿元,较16年增长584.8%,CAGR16A-25E为23.8%。    汽车金融竞争图谱:当下以传统金融机构为主,互联网参与者正寻求破局。商业银行是当前最主要资金来源,凭借渠道优势下的平安银行汽车租赁在1H17的贷款余额达1,048.3亿元,较16年末增长10%(坏账率:FY16为0.89%,1H17为0.56%),围绕买、用、养、换各消费场景,完成产品谱系拓宽;汽车金融公司基于整车制造商和经销商优势实现了快速增长,16年贷款总额同比33.2%至5,209亿元,行业平均ROA达到2.09%,例如奇瑞徽银FY16实现收入16.1亿元,不良率为0.63%,ROA达3.2%;汽车经销商逐步向金融服务延伸,例如广汇汽车FY16实现融资租赁服务收入17亿元,同比下滑9.1%,占整体营收1.3%,但净利润达到6.8亿元,占整体利润的24.4%。源自通用汽车金融的AllyFinancial作为全球汽车金融龙头之一,FY16汽车金融总资产达到1,163亿美元(占总资产的71%),营业收入72.1亿美元,累计租赁台次超过500万台次。    易鑫作为服务汽车消费生命周期的互联网汽车零售交易平台,获客成本低、融合了股东大数据的风险识别和“线上+线下”一站式服务构成竞争壁垒。易鑫除了延伸易车提供的信息服务,同时涉足二手车/新车交易环节,也介入新车/二手车融资租赁、经营租赁及保险等增值服务,满足消费者买车、用车、养车、换车的交易闭环。融合腾讯、京东和百度的多维大数据积累构建风险识别和控制的核心竞争力,是实现较低逾期率和坏账率的原因。易鑫租赁(ABS说明书披露,为易鑫集团的业务之一)截至1H17签定的34.9万份合同,累计违约损失率仅为0.15%,远低于行业平均。易鑫租赁作为平台一环,FY16实现11.7x的收入增长,1H17达12.8亿元,是FY16全年的156%;从16年起涉足平台业务,实现了3,277.3万元收入,随着风控模型的完善和成熟,有望快速放大整体盈利能力,从众多模式中脱颖而出。

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