事件:先导智能13日晚间公告1-3季度归母净利预计同比增长60-90%(上半年净利润同比88%)。其中Q3单季度同比50%-80%,实现约0.87-1.04亿元净利润,继续保持较高增速。    投资要点    按照公司惯例,收入确认高峰是Q4:客户的整线验收要在所有设备商交货后,再调试验收,故将会在年底集中确认收入。根据公司中报,公司经营活动现金净额为3.51亿元,去年同期为-2600万元,说明公司的现金往来健康。目前存货为16.64亿元,同比+70%,按照公司的存货周转天数,预计大多数存货可在年底发出并确认收入。    看好全球电动化大浪潮,绑定龙头电芯厂的设备商未来高增长确定:目前国际一线车企的电动车渗透率仅千分之三左右,市场测算模型普遍预计2020年达到5%的电动化率。但从长远看,全球汽车业的电动化大浪潮刚刚到来,如果按照各国的燃油车退出机制的长远规划看,锂电池的需求量将会是目前市场预期的数十倍之多,若按2025年电动化率达到30%估算,设备行业市场空间将达到7000亿元,年均需求1000亿元,而2017年行业产值仅100多亿元。锂电设备的行业大周期仅仅刚刚开始。先导基本面情况良好,未来业绩有望继续保持高增长!    Q4招标旺季已经到来,公司订单会持续增长:锂电池出货量继续高位增长,Q3龙头CATL出货量环比增长71.8%,显示下游需求和装机在明显改善。根据中汽协数据,9月我国新能源汽车销售7.8万辆,同增79.1%,环比增长15.6%,持续回暖。根据高工产研(GGII)数据,9月动力电池装机总电量约3.44GWh,同比增长53%,环比增长19%。四季度招标旺季即将到来,设备企业的订单业绩存在巨大预期差,Q4松下、CATL、银隆、BYD的招标进入密集期,珠海银隆预计下半年扩产10GWh(对应设备需求40-50亿元),CATL本部下半年的招标8GWh,春节前完成5GWh(宁德&溧阳,对应设备需求48亿元),CATL和上汽合作的动力锂电产能的扩产计划共36GWh(首期招标18GWh,对应设备需求100亿元),比亚迪下半年招标8GWh(对应设备需求超60亿元),松下苏州招标3GWh(对应设备需求超18亿元)等。行业龙头先导智能有望新接数十亿元订单。    盈利预测与投资建议:我们预计先导未来三年净利润复合增长率约为70%。2017/18/19年备考净利润是7.0,10.8,15.4亿元(2017年净利润为备考数,即按照泰坦业绩承诺1.05亿元计算,泰坦实际净利润以实际并表时间为准),备考EPS为1.58,2.46,3.49元;PE分别为46,30,21X。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有望超预期,维持“买入”评级。    风险提示:新能源车销量低于预期;收购泰坦后协同效应低于预期。

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