投资逻辑:国内环境监测绝对龙头,并购扩张能力强。2017H1营收9.90亿元(+35.70%);归母净利1.01亿元(+19.15%)。公司已全覆盖环境监测产品,实现收入4.48亿元(+16.9%),占比高达45%。另外高比例研发投入(10%以上)保障公司产品研发和技术储备。公司作为监测行业的龙头,接连收购安谱实验、华春环保;并收购荷兰VOCs监测知名公司Synspec优先布局VOCs治理,中标如东3.1亿VOCs大单,在全国性多级监测系统建立及环保税即将征收的大背景下,未来两年30%以上的业绩增长可期。    环保垂直改革促进监测行业空间达300亿,其中大气、水质监测130亿。    “十三五”元年,国家又出台了环境监测数据弄虚作假行为处理办法,实施监测权上收,力图建立省级以下垂直监管体系,有效地加速监测行业变革,推动监测需求提升。我们测算,十三五期间大气质量监测站点新增2000个,空间20亿;更新替换需求约10亿;水质监测方面,截止2017年9月国控地表水监测点位已从972个增加三倍至2767个,未来的增长点在于:水质自动站建设及站点下沉,合计空间100亿;同时污染源监测受益环保严查与垂改,空间有望提升。    屡获PPP项目(28亿),转型环境综合服务商。1)PPP项目:继2015年底签订如东项目(总额3.1亿元)、黄山项目后(3月开工,年运维费1195万元),17H1再获高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目(总额约14亿元,年运维费1154万元)、广西区环境物联网(空气监测站)PPP项目(总额1.33亿、年度运维费649万)。2)工业环保方面,冶金节能业务开拓成效显现:子公司华春环保分别与河钢邯郸、邯郸钢铁集团签订了“废水处理站提标改造及水运营10年合同”(合计额1.53亿);VOCs监测项目如期进行,公司有望加速成为环境综合服务商。    定增批文获取,发展进入快车道。公司于16年8月发布定增方案,并于2017年7月过会。公司拟以24.30元/股,共募集资金7.34亿元,全部用于补充流动资金,锁定期三年。募集资金到位后,1)将弥补战略转型升级综合服务商所面临的资金短板(在手现金已由17年初9.2亿减少至17H1的5.4亿元);2)优化财务结构(H1财务费用大幅增加1765万,拖累业绩),因而资金优势将助力业绩高增。另外,在定增难度加大的背景下,公司的定增获批进度超预期,体现出公司战略规划契合管理层的思路,且受到政策和监管层的支持。    投资建议与估值:我们预计17-19年公司EPS分别为1.33、1.67、2.01,对应PE为26、21、17倍,维持“买入”评级。    风险:宏观及政策变动、项目推进不达预期、智慧水务推进不及预期、应收账款过高的风险。

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