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　　中国最大面板企业京东方A（000725.SZ）多年在面板生产线的布局终于到了收获期。

　　京东方A10月16日收盘价5.11元，较一年前上涨一倍有余，盘中最高价5.39元距2015年高点已然不远。总市值由一年前的不足千亿元上升至如今的1778亿元，涨了一倍的京东方A还有参与的价值吗？

　　近期围绕着京东方A，最大的故事便是其柔性AMOLED生产线的量产。

　　京东方A此前表示，成都第6代柔性AMOLED生产线已于今年5月11日投产，10月将实现量产。此后又有消息称，国产手机“一哥”华为将成为AMOLED生产线量产后的首个客户。

　　在中小OLED面板领域，三星几乎处于垄断地位。京东方A即将量产的这条生产线便是国内首条第6代AMOLED生产线，此举将打破韩国厂商在柔性AMOLED这一细分领域的垄断局面。

　　究竟AMOLED生产线能为京东方A带来多大的利润呢？要从AMOLED自身来说起。

　　与LCD相比，OLED减少了背光模组和部分偏光片，在RGB模式中还减少了彩色滤光片。简单地来说，即OLED可以做出更轻薄的屏幕，且显示效果更佳，功耗更低，响应速度更快。AMOLED则是OLED的其中一种。

　　LCD本具备的成本优势，近期也渐渐消失。因面板厂商的技术积累日益成熟，面板咨询机构IHS数据显示，LCD和OLED成本已十分接近。

　　对LCD的替代因素，加之以苹果、华为为首的众智能手机品牌的需求，OLED将迎来需求的爆发。AMOLED的轻薄、柔性、高刷新率等特性，也是其成为VR设备和可穿戴设备等新兴智能硬件的首选屏幕类型。据IHS估计，到2020年仅OLED手机屏幕的市场空间就可达约360亿美元。

　　柔性OLED由于其工艺难度高、良率较低，从供需预测的结果来看，广发证券预计直至2020年柔性OLED屏幕都将处于供不应求的状态。“而如果考虑可折叠屏幕的出现，对OLED屏幕的需求面积成倍增长，可能未来较长一段时间内仍将处于供不应求的状态。”

　　在OLED方面，京东方布局已久。

　　包括前文所提及的即将量产的成都第6代柔性AMOLED生产线在内，京东方A共有三条AMOLED生产线。

　　2013年11月，京东方A在内蒙古投产了鄂尔多斯第5.5代LTPS/AMOLED生产线项目，这是中国首条、全球第二条5.5代AMOLED生产线。

　　2017年10月，公司投资465亿元的成都第6代柔性AMOLED生产线项目将实现量产。京东方A因此具备了为手机厂商提供高品质柔性AMOLED屏幕的能力。

　　京东方A同样投资465亿元的绵阳第6代柔性AMOLED生产线在建之中，预计将于2019年实现量产。广发证券认为该生产线投产后将奠定京东方在柔性AMOLED领域的领先地位。京东方A也有望借此技术率先进军曲面、可折叠显示产品。

　　除京东方A外，中国其他面板厂商也跑马圈地，在AMOLED领域的投资明显增多，包括天马、华星光电、维信诺等公司都开始把重心压在OLED屏幕上。根据IHS预测，到2020年，中国厂商的OLED面板市场占有率将提升至20%。10月16日早盘，OLED概念股也出现一波快速拉升，中新科技（603996.SH）涨停。

　　不过，从下图可见，京东方A未来产量表现一枝独秀。

　　“一条满产的OLED产线的净利润就几乎可以与公司现有的所有的LCD产线能实现的净利润相匹敌。”广发证券测算后认为。

　　广发证券认为，OLED生产线带来的业绩弹性很大。该机构预估，成都生产线在60%-65%的良率水平上能够实现的年净利润大约是60亿-90亿元。2016年京东方A全年净利润不到19亿元，在2017年LCD面板行业保持景气的情况下，公司前三季度净利润约为62亿-65亿元，因此，预计全年净利润为85亿元左右。

　　在京东方A原主打产品LCD方面，随着国际大厂LCD产能退出，面板行业供需关系逐步改善，面板价格也自2016年三季度起开始快速反弹。

　　IHS数据显示，在大尺寸面板大涨40%以后，最近几个月面板价格有所下跌，跌幅在10%左右，近期环比跌幅有所收窄。广发证券认为，京东方A凭借产能上的扩充，可望实现“以量补价”，未来其LCD业务的盈利有望持续。

　　京东方A业绩表现与面板价格回升的趋势同步，2016年下半年起，业绩明显回升。2016年第三季度，京东方A结束了连续四个季度扣非后归属母公司股东净利润的亏损，实现了超5亿元盈利，此后的三个季度更是创下京东方A上市以来的最佳业绩。2016年第四季度、2017年第一季度和2017年第二季度，扣非后归属母公司股东净利润分别约为18亿元、23亿元和17亿元。

　　京东方A不久前的三季度业绩预告显示，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润在62亿-65亿元之间，同比增幅至少有43倍。其中，第三季度净利润为18.97亿-21.97亿元之间。

　　业绩增长的原因在于，新业务领域的快速布局；传统产品继续保持较高市场份额，新应用细分市场拓展成果初现；高附加值产品导入速度和出货比重显著提高；加之半导体显示行业景气度相对去年同期较高。

　　二级市场上，京东方A股价走势趋同。京东方A自2016年三季度以来股价节节攀升，从2.34元涨至最新的5.11元。第一波从2.34元至4元附近的拉升，正好与LCD面板价格的回暖有关。最近一个月，京东方A连收长阳，月涨幅超过30%，股价从4元拉升至5元上方，这波拉升或与AMOLED开启量产，公司在OLED领域的地位上升有关。

　　机构普遍看好京东方A未来发展。广发证券认为，根据现有的LCD和OLED产能规划测算，至2019年京东方A将超过三星和LGD，拥有全球最大的显示面板产能。随着其LCD业务进入持续盈利期，以及AMOLED业务的逐渐成熟，京东方A将成为面板行业的重要玩家，有望弯道超车，奠定其寡头地位。中泰证券则对京东方A给出6.80元的目标价，较目前价格还有超过30%的空间。

　　需要留意的是，近期京东方A出现数笔大宗交易。9月27日至今，出现了20笔大宗交易，其中19笔卖方席位为机构专用，累积成交6313.35万股，累积成交额2.77元。公司股东也出现减持行为，中外运空运发展股份有限公司在8月14日至10月13日期间共减持1785万股。短期来看，京东方A向上空间或已有限。

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