事件    2017年10月13日,北新建材发布2017年三季报,报告期内公司实现营业收入81.07亿元,同比增加38.00%;归属于上市公司股东净利润15.66亿元,同比增长100.01%;基本每股收益0.86元。    简评    石膏板巨头稳步前行,公司竞争优势进一步提升    (1)报告期内公司营收增速38.00%、归母净利润增速100.01%,均创下近六年新高。受原材料价格上涨的影响,公司毛利率水平为31.11%,同比下降3.42%;但公司发挥定价权优势,毛利率环比二季度上涨4.51个百分点;单季期间费用率为8.92%,环比下降0.53%个百分点,期间费用管理水平进一步提升。    (2)今年上半年以来,公司继续贯彻落实“价格-成本-利润”经营模式,通过深度聚焦战略,实施涨价稳价降本;通过在不同区域实现了不同程度的提价。同时今年环保督查非常严格,根据《京津冀及周边地区2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》水泥(含特种水泥,不含粉磨站)、砖瓦窑(不含以天然气为燃料)、陶瓷(不含以天然气为燃料)、玻璃棉(不含以天然气为燃料)、岩棉(不含电炉)、石膏板等建材行业,采暖季全部实施停产。根据报道,9月22日北方公司龙牌、非龙牌系列产品分别调涨0.8元/平米、1.3元/平米,9月26日,西南公司全系列产品上调2元/平米,强势覆盖原材料涨价风险;同时由于公司为石膏板行业的龙头企业,原材料采购量大,对上游企业有较强的议价能力,从而提升了公司相对于行业内小企业的相对竞争优势。    (3)公司本期不再计提持有泰山石膏35%的少数股东损益,增加公司归属于母公司的净利润。    中长期来看市占率仍有提升潜力 公司旗下两大石膏板品牌泰山、龙牌合计市占率达到58%,是国内绝对龙头。根据公司发展战略,公司正稳步推进25亿平米石膏板全国产业布局规划,规划完成后公司产能占比将由50%上升至58%。公司本部的福建泉州、湖南长沙、陕西富平和江西吉安石膏板生产线项目,以及泰山石膏的湖北襄阳、甘肃白银、山东东营和四川宜宾等石膏板生产线项目稳步推进。在公司上市20周年座谈会上,公司发布了30亿平米石膏板产业规划,并启动全球化产业布局。依托强大技术、营销优势,公司在国内市场有望继续提升市占率;同时公司生产线布局过去只局限在国内,此次提出全球化战略或预示公司将加快走出去步伐,海外市场有望打开新成长空间。    美国诉讼案积极抗辩公司6月公告了美国石膏板诉讼中Lennar案达成和解,公司将向Lennar支付50万美元以达成全面和解。同时,根据子公司泰山石膏与Lennar达成的和解协议,泰山石膏将向Lennar支付600万美元以达成全面和解。前述和解款项应于2017年7月31日前分批次付清。虽然年初至报告期末由于诉讼产生的律师费、和解费、差旅费等导致报告期内营业外支出达到1.28亿,较去年同比上升47%,但对公司净利润影响较为有限。总体来说,美国石膏板诉讼案正在向积极的方向发展。    或将受益于雄安和装配式建筑发展,催生石膏板需求    根据雄安新区建设规划,其中期发展区面积将达到200平方公里,预计中期新区未来常驻人口将达到230万左右。按照房屋人均分摊面积45平方米,计算得到增量房地产需求面积为1.04亿平方米。新区虽然无存量房屋装修需求,但考虑到新区打造绿色生态城市理念,节能建筑将是首选。装配式建筑使用石膏板隔墙比例更高,单位面积使用隔墙石膏板的面积更多,装配式建筑的推广将进一步提高对隔墙用石膏板的整体需求。按照单位竣工面积石膏板用量3.5平米测算,中期新区建设石膏板需求有望达到3.6亿平米,按照5年建设期测算,平均每年新增需求7200万平米。公司在雄安周边有数个生产基地,产能可完全覆盖雄安建设,未来有望获取订单,对业绩产生积极影响。    盈利预测    我们调高公司的盈利预测,预计2017~2019年营业收入为119.08、142.89、178.62亿元,归属上市公司股东的净利润为25.80、32.54、40.94亿元,EPS分别为1.44、1.82、2.29元,当前股价对应PE分别为13.48、10.69、8.50倍,维持增持评级。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。