一周复盘    上周大盘普遍上涨,上证综指收3390.52点,上涨1.24%;深证成指收11399.09点,上涨2.81%;沪深300收3921.00点,上涨2.20%;创业板指收1926.07点,上涨3.17%;中小板指收7784.13点,上涨2.94%;申万建筑装饰指数上周上涨1.84%,排名13位,重点建筑上市公司收益前五名分别为东易日盛(10.59%)、铁汉生态(7.98%)、云投生态(7.91%)、美尚生态(6.38%)、北方国际(6.05%);收益靠后的五家公司分别是精工钢构(-5.56%)、中化岩土(-2.61%)、中国电建(-1.37%)、腾达建设(-1.02%)、中国交建(-0.85%)。    核心观点    周期视角看央企蓝筹,第二买点已现。2008年金融危机以来建筑板块历经三轮周期反弹,分别是2008-2010年、2012-2013年以及2015年四季度至今,房地产投资与基建投资的关系构成了建筑周期的主要驱动力,一般经历对冲、共振、双杀三个阶段,本轮建筑周期处于小周期反弹的后半段。不同以往脉冲式刺激带来的强波动特征,本轮周期变弱趋长;央企周期长于地方国企,央企国企长于民企;根据历史经验,建筑央企投资机会的四个核心要素分别是基本面向上、流动性改善、主题催化、合理(低)估值,一般出现两个买点:第一买点出现在周期向上初期,货币、财政相对宽松或者改善,估值在底部,订单快速增长,伴随主题催化,估值修复成就第一轮上涨(可参考2012四季度到2013年年初行情以及2016年四季度);第二买点出现在第一轮上涨调整之后,这时订单仍处于增长通道,业绩开始释放,形成共振,虽然估值已经不便宜,但仍有不错的投资机会(参考2013年下半年)。目前四大因素中,基本面向上趋势明显、流动性有所改善(定向降准)、估值处于中枢略偏下位置、存在主题催化(特朗普访华、十九大国改、PPP等),四季度经济下行比较确定,基建预期逐渐修复,我们认为建筑央企已经进入第二买点阶段。    继续关注园林板块。上周三季报预告陆续出炉,行业业绩整体呈提速趋势,园林板块业绩靓丽,龙头尤为突出,我们认为四季度园林板块仍具配置价值:PPP规范之后有望迎来新一轮落地高峰,四季度订单有望延续高速增长;十九大临近,环保是核心议题,主题催化不断;三季报业绩程加速趋势,把握估值切换机会。    核心推荐    央企板块:中国铁建、中国建筑、葛洲坝等;园林板块:铁汉生态等;设计咨询:苏交科、中设集团。

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