高频实体经济数据:外围工业品价格开始上涨    本周上游方面,能源价格继续涨价。一方面,全球经济增速良好,柴油工业需求同比大增,而美国气象预测中心预计冬季发生拉尼娜概率为67%,将导致冬季温度低于往年,冬季低温需求增长,油价上行。煤炭方面,焦煤焦炭库存有所回升,钢铁限产引发未来供需恶化的担忧,煤炭价格出现下行。中游方面,主要工业品价格延续9月末以来高位调整局面。我们认为,虽然目前库存有一定抬升迹象,但是,采暖季即将到来,京津冀及周边地区的环保限产即将开启,钢铁有色等价格将受到提振。而沿着产业链往上,各行业的供给刚性越发突出,造成政策调控的超调效应,使得上中游供给相对需求变化的更快。这是工业品价格近期维持强势的关键性因素,工业品价格中长期上涨的逻辑仍存。而在下游及食品价格方面,尽管近期气温逐步降低,但中秋节已过,仔猪价格出现较为明显的下落,符合此前我们关于此次食品价格上涨仍属季节性因素的基本判断。随着春节期间备货猪肉价格可能再度走高,但我们仍然认为新一轮猪周期短时间内难以全面开启    政策新闻:银监会继续审慎推进防风险工作    10月10日,银监会审慎局负责人近日表示银监会将继续审慎推进防风险工作(金融时报);10月11日,第三批国企混改试点即将公布,混改基金加速集结(中国证券报);10月12日,美联储会议纪要显示多数官员认为2017年再度加息是有保障的(香港万得通讯社)。    流动性及固定收益:定向降准不改中性偏紧货币政策取向    本月PMI指数显示,作为经济增长主导的大中型企业的扩张动力有所提升,这预示着9月份的工业增加值增速的回升。在货币调控方面,针对于普惠金融的定向降准在国庆节前发布,但这并不意味着央行货币政策取向发生了根本性转变。考虑到央行节后延续了公开市场的净回笼,央行此次定向降准更多着眼于实体而非流动性。尽管四季度可能出现的实体经济增速的见顶回落降低了对流动性的需求,但在经济韧性较强无失速风险的情况下,央行仍将继续贯彻“防风险、控杠杆”的基本意图,流动性的供给收缩也将随之跟上,而外围市场方面,欧美货币正常化的持续推进也令外围流动性供给将不断收紧。综合各方面情况,货币政策短时间内仍以中性偏紧为主。    风险提示:民间投资增速不及预期;下游需求低于预期;主要工业原料价格超预期调整。

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