9月居民消费价格指数(CPI)增长1.6%,较上月下降0.2个百分点。鲜菜价格同比和环比涨幅均明显低于上月和历史同期均值,虽然猪肉价格环比增速连续两个月转正,但同比增速仍继续为负,导致食品价格同比降幅扩大。非食品价格尤其是服务类项目价格持续较快上涨,影响CPI上涨约1.91%,是推动9月CPI上涨的主要贡献力量。总体看,我国物价上涨动力结构化特征明显。    预计10月CPI增长1.9%左右,较9月提高0.3个百分点。一是根据历史同期数据,10月份食品价格环比涨幅将低于上月;二是去年同期猪肉价格下降较快,预计10月猪肉价格同比降幅将继续收窄;三是10月翘尾因素比上月小幅提高0.1%。    四季度CPI将整体温和上升,但全年通胀温和,预计全年增长1.5-1.6%。一是未来数月CPI环比增速将由负转正,物价上涨动能有所增强;二是国内服务类项目尤其是医疗价格易涨难跌,其持续上涨对CPI的影响将是长期性和结构性的,不容小视;三是不宜过高估计CPI的通胀压力,因为大宗商品价格上涨导致的输入型通胀压力将主要体现在PPI上,而在弱需求环境下很难传导到CPI,并且PPI全年高点已过,随后数月将在波动中缓慢下降;四是预计房地产投资增速将继续下降,国内需求和周期性力量减弱,经济下行压力加大,物价上涨动能难以大幅提高。    9月“三黑一色”(石化、钢铁、煤炭、有色)产品尤其是黑色和有色金属价格的大幅上涨,是本月PPI反弹的主要原因。四季度PPI仍将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行,但受去产能政策对“三黑一色”产品价格的向上支撑,下行速度较为平缓且有波动,预计10月PPI增长6.6-6.9%左右,全年PPI增长6.4%。    2016年以来此轮PPI的大幅攀升和随后的波动调整,均与房地产和基建投资带动下的周期性力量的上升和下降,以及供给侧去产能对“三黑一色”(石化、钢铁、煤炭、有色)产品的供给冲击,导致其价格形成向上支撑有关。为了稳增长,2015年以来实行积极的财政政策和稳健偏宽松的货币政策,重新启动房地产和基建投资两大稳增长利器,同时实行“三去一降一补”的供给侧结构性改革。但未来政策重点将在稳增长的同时,大概率围绕降杠杆、抑制房地产泡沫、防风险展开,周期性力量将逐渐消退,金融周期进入下半场,预示房地产投资增速将继续下降,虽然可能仍有去产能政策对价格形成支撑影响,但PPI在波动中下降是大概率事件。

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