事件:    公司10月13日公告称,公司与安徽民航机场集团有限公司黄山机场分公司(以下简称“黄山机场”)约定加大航线资金投入,新增、加密黄山机场至国内外主要客源市场的航线和航班数,改善黄山市航空条件,提升黄山旅游中远程游客比例。公司与黄山机场的合作协议自签字之日起生效,有效期为一年。    点评:    与黄山机场合作,为中远程游客带来便利。根据合作协议,公司将根据重点客源市场的开拓计划和通航情况,向黄山机场提供新增或加密航班需求;黄山机场利用自身资源优势,与航空公司协商开通、加密目标市场的航线或航班数,以达到公司对特定客源市场航班的班次要求。具体来看,黄山机场承诺在现有航班基础上,根据黄山旅游中远程市场开发需求,加密深圳、武汉、北京、昆明和青岛等热点城市航班共1731班次,预计新开辟桂林、天津、沈阳、珠海、海口、香港、曼谷、新加坡、吉隆坡等航线共1377班次。在奖励费用方面,公司为鼓励黄山机场保障航班计划正常运转,鼓励黄山机场加强对目标航空市场的宣传推广,根据其实际实现的航班架次,按不同客座率分别给予奖励,奖励款原则上不超过4100万元。公司与黄山机场合作协议的签署,是公司推进中远程客源市场渠道侧业务发展的一项重要举措,对加快现有旅游产品和客源结构的调整和升级具有积极作用。    加大广告宣传力度,有望吸引更多机场旅客前往景区。除了新增和加密航班外,合作协议还对广告宣传计划作了安排。具体来看,公司将有偿租赁黄山机场依法获取的包括但不限于黄山机场、航班机身、机舱等广告位使用权和广告发布权,用于黄山旅游产品宣传,协议期内广告费用合计900万元。公司通过加强对旅游产品的宣传与推介,不断提升黄山旅游在当地市场的品牌影响力,积极开拓和培育中远程客源市场,有利于提高中远程客源市场份额,推动公司未来业绩的增长。    杭黄高铁即将开通,内生外延双轮驱动,公司业绩快增值得期待。首先,杭黄高铁预计在2018年6月开通,届时从上海、南京、杭州到黄山的路程将分别缩短至2.5小时、2小时和1.5小时,是原来路程时长的一半左右。由于目前黄山风景区的游客大约一半来自于长三角,届时杭黄高铁的开通将进一步为长三角居民带来出游便利,对于推动黄山风景区游客增长(特别是周末短途游)具有非常重要的意义。其次,内生方面,公司计划在三年内实现山下酒店的扭亏,减亏效果和领导薪酬挂钩,管理者具有很高的积极性。目前黄山国际大酒店和轩辕国际酒店的业绩提升可观。再者,外延方面,太平湖项目的合作标的公司已成立,相关工作顺利推进,公司有可能获得太平湖的全产权;宏村项目包括景区、酒店等在内的五个项目,若成功落地对公司景区扩容具有重要战略意义。    投资建议:预计公司2017-2018年EPS分别为0.52元和0.57元,对应PE分别为31倍和29倍,维持谨慎推荐评级。    风险提示。酒店减亏、太平湖、宏村项目推进不及预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

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