事件:多伦科技发布2017年度三季报,公司前三季度实现营业收入3.86亿元,同比减少38.56%;公司实现归母净利润8405.79万元,同比减少65.63%,公司实现每股收益0.14元,同比减少65.63%。    投资要点:    传统驾考收入承压,新规升级带来增量:根据公告,公司2017年前三季度营收下滑38.56%,由于费用未随收入同比下降,因此在净利润端出现更大幅度下滑,同比减少65.63%。收入端来看,公司的收入下滑主要原因是受到驾考业务的周期影响,围绕123号令的标准建设考场周期进入尾声,公司收入端承压较为显著,今年以来收入呈现持续下滑态势。今年10月1日起实施新修订的《机动车驾驶人考试内容与方法》( GA1026)将会带来新增需求,目前公司正对现有机动车驾驶人考场进行升级改造,预计相关收入有望在明年实现确认,公司收入有望实现回升。费用端来看,公司在研发、管理及销售等领域仍然持续布局,相关费用维持高位,未有随收入减少而减少,尤其是研发端,为驾培业务相关新产品的布局持续进行,因此净利润减少幅度更甚,但长期来看,研发费用的投入将为公司后续新业务的爆发奠定坚实基础。    中长期看,公司驾培业务有望放量接棒增长:受益于驾培智能化趋势发展,公司目前在驾培业务领域布局深远,前三季度公司通过召开新品发布会和培训授课等方式推出了“智慧驾培+互联网”的全新理念,先后在江苏、山东、辽宁、江西、河北等多地进行线上产品与线下设备的精准推广,业务上升趋势明显,目前公司已与全国近200所驾校实现业务合作,区域覆盖19个省及直辖市,租赁机器人智能教练和3D 实景场地模拟器产品近千余套,租赁车载计时培训终端等产品拓展呈积极上升态势。但目前来看,相对驾考占收入约85%比重来看,驾培接棒公司持续增长尚待时日,预计驾培业务在明年至后年有望逐步放量。    下调至“增持”评级:由于公司前三季度净利润持续大幅下滑,我们下调对公司的盈利预测,预计2017-2019年净利润分别为1.45/2.41/3.21亿元,2017-2019年EPS 分别为0.23元/0.39元/0.52元,目前股价对应PE 分别为52/31/23倍,同时我们看好公司中长期业务回暖趋势,将公司评级下调至 “增持”。    风险提示:驾考业务进展低于预期;驾培业务推广低于预期。

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