2017年以来,我国广义货币(M2)同比增速逐月下滑。8月,我国广义货币(M2)同比增长8.9%,这已经是连续第4个月增速“破10”,为历史所罕见。与之形成鲜明对比的是,同期我国宏观经济稳中向好态势显著,社会融资规模增长平稳。M2和社会融资规模同为货币政策中介目标,本是一个硬币的两面,为何会出现如此显著背离?本文从其他存款性公司资产负债表、金融机构信贷收支表入手拆解了M2低速增长的来源,从金融机构行为、金融链条发展的变化解释了这两大金融指标背离的原因。展望未来一段时期,M2的低速增长可能成为新的常态,但社融的平稳增长也不等于金融发挥了充分支持实体经济的作用。当前正处于供给侧结构性改革的关键时期,在缺乏理想的中介目标时,货币政策可以更多地直接关注经济增长和价格稳定,做好应对经济内生动能放缓的预案。

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