过去一年全球主要银行股指数涨幅喜人,A板块银行板块涨幅偏低    从主要地区银行业相关指数看,过去一年涨幅靠前的有德国银行业指数(52.0%)、美国S&PBANK指数(41.2%)、韩国银行指数(34.4%);涨幅靠后的为台湾金融保险指数(13.4%)、而香港恒生金融股指数过去一年涨幅超过20%。可谓是,全球银行股共振。    过去一年,主要国家或地区银行指数平均涨幅达29%,大幅高于同期A股银行板块17.5%的涨幅。A股银行板块涨幅明显偏低。    全球经济持续复苏,催化全球银行股共振    我们认为,去年以来全球经济持续复苏之下,全球主要国家银行股共振。在全球主要经济体企稳复苏的大背景下,银行业资产质量受益显著;此外,美国正带领全球主要国家走出低利率环境,利率上升有望显著改善银行业息差,支撑业绩较大改善。    具体来看,德国银行板块涨幅较高在于,国际贸易超预期增长,经济回暖利好以德国为代表的出口导向型经济体。近期德国政府更是将2017年经济增长预期由春季预测的1.5%上调至2.0%,同时将2018年和2019年经济增长预期分别上调至1.9%和1.8%。可见,德国目前正迎来持续且较大规模的经济复苏,这对德国银行业而言是重大利好。此外,去年4季度德国商业银行公告当季扭亏为盈,也成为德银股大涨的催化剂。    经济企稳之下业绩改善可持续,板块上看1.3倍PB    全球经济持续复苏之下,中国经济也结束过去六年的快速下行阶段,进入到型底部,资产质量的改善可持续,不良拐点明确,息差拐点初现。考虑不良与息差双拐点,我们预计上市银行净利润增速将进一步提升。    A股银行板块1.0倍PB(lf)仍低于美国银行业1.3倍PB的估值水平,处于主要国家中等水平。美国银行板块估值达1.3倍PB,ROE水平9%左右。我们认为,A股银行板块ROE达14%且有望走高,未来一年估值有望逐步趋近1.3倍PB。    四季度看好四大行,首推农行;中小行主推平安银行    看好四大行,首推农行。我们认为,四季度金融监管将进一步趋严,未来几年大行份额占比或稳中有升,大行股价短期仍将跑赢中小行。大行中首推农行,不良改善大,息差向好,估值低,6个月看30%上行空间。    中小行主推平安银行。依托强大的科技金融实力以及集团客户资源,平安银行零售转型前景非常看好,或是下个招行,估值提升空间大。    风险提示:经济下行超预期;金融监管超预期影响市场情绪。

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