2017年9月新增中国社会融资环比增长3409亿元,同比增长1085亿元,9月新增人民币贷款环比增长1800亿元,同比多增500亿元,广义社融(社融+地方债)环比增长2268亿元,同比增长1906亿元。总的来看,9月经济数据包括融资数据均出现回升的趋势,9月制造业PMI创5年高点,进出口数据好于预期,而社融也呈现超出预期的表现。9月信贷数据的延续7、8月的增长趋势,一方面是有表外向表内转移所致,但同样也有房地产贷款的支撑,另外非标融资的再度回暖值得关注。展望后期,政府加强居民消费贷款的监管以及经济数据的走弱将导致后续信贷数据增速承压。    9月末央行宣布对普惠金融领域实施定向降准,本次降准释放流动性规模有限,绝非大水漫灌,而对应的基础货币需要到18年初才能释放出来,可以看出当前央行仍是维持稳健中性的货币政策。在国内经济短期企稳、美国开启缩表的背景下,央行政策也不具备大幅放水空间。    非标融资回升    2017年9月新增中国社会融资录得1.82万亿,环比增长3409亿元,同比增长1085亿元。从结构来看,9月新增人民币贷款1.18万亿,环比增长420亿,9月新增外币贷款-233亿,环比增长99亿。9月非标融资(委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票)录得3967亿,环比增长2664亿元,原因可能是政府加强消费贷管理后,市场再度通过表外业务寻求融资。此外,企业债券融资1668亿,环比增长605亿,非金融企业境内股票融资519亿,环比增加-134亿元。    总的来看,2017年1-9月社会融资累计同比增长16.36%,高于2017年政府经济工作报告中12%的增长目标。而1-9月累计同比增长9.2%,不及2017年12%的M2增长目标。可见前三季度央行货币政策仍维持中性,而市场融资需求缓慢回暖,资金出现脱虚向实迹象。    居民贷款增长较快    2017年9月新增人民币贷款录得1.27万亿,环比增长1800亿元,同比多增500亿元,9月广义社会融资规模(社融+地方债)录得1.9万亿,环比增长2268亿元,同比增长1905亿元,9月地方债务发现3556亿元,环比减少1140亿元。9月贷款的回升是受益于长期贷款的增长,居民户长期贷款增长和汽车消费增长相符合但和地产消费走弱相背,非金融企业长期贷款的增长尽管此前一直归结于表外贷款向表内的转移,但随着表外融资的回升否定或者削弱这种可能性,企业贷款的回升也有可能是企业投资意愿的逐渐回暖,需要观察投资数据来落实。

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