事件:18日晚间,公司发布三季报,2017年1-9月实现营收129.4亿元,同比增长4.71%,归母净利润4.9亿元,同比增长35.40%,扣非后归母净利润4.4亿元,同比增长43.18%。单季度拆分,2017Q3实现营收39.6亿元,同比增长3.75%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长50.25%,扣非后归母净利润9031.9万元,同比增长33.96%。销售业绩增速基本符合预期,利润增速超预期。    业绩同比改善显著,环比放缓;扣非归母净利增长同比提速。今年前三季度公司营收/归母净利/扣非归母增速分别为4.71%/35.40%/43.18%,较去年同期的增速分别改善了7.37pct/-23.98pct/24.64pct。单三季度增速3.75%/50.25%/33.96%,较2016Q3的增速分别改善了3.43pct/-295.25pct/4.59pct;环比Q2的增速分别改善了-6.52%/-23.18%/-35.10%。公司利润增速符合今年中报披露的预期。整体上看,收入端业绩增速重回正增长通道,前三季度总收入额在经历2016年同比下降2.66%以后今年已恢复并超越了2015年的126.9亿元,同时利润端持续正向高速增长,归母净利和扣非归母分别达到15年同期的2倍和1.7倍,整体盈利能力在2016有所逆转的基础上更上一层楼。同时,公司预期2017年全年归母净利润增幅在0%到50%区间,金额在2016年5.24亿元基数上或上升达到7.86亿元。    业态升级稳进,运营效率提升。公司报告期内在百货、超市、便利店业态方面持续开拓进程,新开张长沙天虹CC.Mall沙湾公园店,将3家超市升级为Sp@ce,新开18家便利店。报告期末百货、购物中心、便利店总数分别达到66家、7家、164家,较半年报增加0家、1家、2家。从可比店的盈利能力来看,各地区大部分可比店营业收入同比小幅下降,综合下降1.8个百分点,而所有可比店利润总额同比普遍有较大幅度提升,综合同比增长了12.98个百分点,较去年同期上升5.36个百分点,其中天虹君尚、购物中心、北京、成都的可比店利润增速尤为亮眼,分别为77.27%、49.84%、51.38%、34.49%,华东、华南、东南、北京等区域可比店利润同比增速转正。费用方面,1-9月销售+管理费用率20.9%,与去年同期持平,单销售费用率、管理费用率分别与去年同期持平;当期财务费用-1687万元,由于报告期内定期存款利息增加因而较去年同期减少1188%。    盈利预测与评级:公司前三季度业绩总体超预期,扣非净利增长提速,单三季度业绩改善亦显著。公司创新步伐延续,报告期内跨区域经营    年轻化新Mall,继续超市体验化、数字化的升级,便利店数量平稳上升。合理的控费和有效的经营带来可比店利润同比的显著改善。临近年底,节庆效应刺激百货商超业绩提升,公司作为资源丰富经营稳健的行业龙头,受益于板块回暖的同时四季度业绩表现有望持续优化,全年净利润同比有望高增长。    我们调高2017-2019EPS,分别为0.89/1.21/1.52元(前期为0.77/0.87/0.92元),维持“买入”评级,目标价20.50元。    风险提示:行业回暖缓慢,跨区域经营风险。

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