事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入与归母净利润分别为25.2亿元、3.4亿元,同比增速分别为11.3%、35.6%;扣非后净利润同比增速为22.5%。    经营稳定,业绩增速符合预期。前三季度公司收入与业绩增速基本符合市场预期。2017Q3,公司实现收入与归母净利润分别为8.4亿、1.4亿元,同比增速分别为12.4%、65%,收入增速略高于2017H1,归母净利润增速明显是由公司三季度获得土地补偿款所致。从收入端分析,公司前三季度各季度营业收入基本持平,均为8.4亿元;从利润端分析,2017Q3明显高于2017Q2与2017Q1,主要原因是公司收到约3300万元搬迁补偿款。前三季度期间费用率保持平稳,销售费用率与管理费用率分别为28.0%、7.0%,分别高于2016年同期3.1、1.6个百分点,其中管理费用同比增长了44.1%,主要原因是由研发费用增加所致;财务费用同比减少了138.3%,主要系报告期内母公司归还银行贷款、资金理财获得收益及票据贴现减少共同影响所致。    销售改革稳步推进,多品种新进国家医保,二线品种增长明显。公司在产品分线销售的基础上,进一步推动营销体系改革,在销售队伍的管理方面实现以省为区域中心的扁平化管理,提高了一线销售员工的销售积极性,有效地促进了公司产品的销售。公司有5个品种新进国家医保目录,其中右美托咪定和齐拉西酮粉针剂未来能够明显放量的品种。右美托咪定凭借其优秀的临床效果,近几年市场快速放量,公司产品仍保持50%以上的增速,预计公司该品种峰值销售可达5亿元。此外,公司精神类产品也在快速放量,根据样本医院数据,度洛西汀、阿立哌唑等基数较小品种增速超过50%,随着国内精神类药品市场的逐步打开,公司度洛西汀、阿立哌唑等主流精神类药物将维持当前增长趋势,有望成为公司继麻醉药后的又一核心业务。    盈利预测与投资建议。受搬迁补偿款影响,预计2017-2019年EPS 分别为0.41元、0.49元、0.61元(原EPS 为0.39元、0.49元、0.61元),对应PE 为36倍、30倍、24倍。公司在营销改革和产品进入新版医保的推动作用下,以右美为代表的二线品种将维持高速增长,公司进入新一轮增长周期,维持“买入”评级。    风险提示:招标进展不达预期、药品申报进度不达预期等风险。

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