去年同期基数高,Q3业绩下滑    2017年前三季度公司实现营业收入9.8亿元(YoY+8.6%),归母净利1.1亿元(YoY+25.2%),毛利率36.4%(YoY+0.3pct),净利率10.8%(YoY+1.4pct)。Q3单季营业收入2.6亿元(YoY-30.9%),归母净利2997万元(YoY-42.8%),毛利率40.7%(YoY+1.1pct),净利率11.4%(YoY-2.4pct)。    Q3收入增速环比大幅下降,主要原因:去年同期基数太高,2016Q1/Q2/Q3同期收入增速分别为29%、78%、99%。毛利率同比提升,净利率下滑,主要原因:1)财务费用率提升2.8pct至2.9%:利息支出增加及汇率波动产生汇兑损失1270万;2)销售费用率提升1.9pct至12%;3)管理费用率提升5pct至15.7%。    公司预计2017年全年归母净利变动区间为20%-50%。    短期业绩承压,看好公司长期发展    由于2016年同期基数较高,公司短期业绩承压。长期来看,我们认为,公司将保持良好增长,主要原因:    1)外销:公司持续推进大客户战略;收购SIGG后,海外市场的品牌力、渠道力得到提升;    2)内销:管理层调整后,哈尔斯有望利用其龙头优势,持续提升市场份额,高端户外定位的“SIGG”品牌、中端定位的“HAERS”品牌、青春时尚定位的“NONOO”品牌等多品牌战略,广泛覆盖各消费人群;    3)子公司步入良性发展,未来亏损将逐步减少。    投资建议    我们预计2017-19年净利润分别为1.5、2.0、2.5亿元,同比增长25%、35%、23%,最新收盘价对应2018年20.1xPE。由于2016年同期基数较高,公司短期业绩承压,但是看好公司长期发展,维持“买入”评级。    风险提示:海外经济和需求低迷;子公司继续大幅亏损。

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