1-9月净利润大幅增长略超预期    2017年1-9月,公司实现营业收入23.80亿元,同比增长28.55%;实现归母净利润4233.21万元,同比增长182.51%;扣非后归母净利润4222.98万元,同比增长165.18%,EPS0.17元,业绩大幅增长。从三季度单季来看,Q3实现营业收入8.90亿元,同比增长23.27%;实现归母净利润5001.20万元,同比增长75.93%。    期间费用率下降明显带动净利率显著提升    1-9月公司综合毛利率34.97%,同比下降1.72 pct,主要因营改增影响,剔除营改增因素,毛利率仅略微下滑0.3 pct。1-9月公司期间费用率为30.28%,同比下降1.81pct,其中销售费用率大幅下降4.11pct,我们判断一方面公司速美业务模式调整节约了部分费用,另一方面,公司为应对房地产调控,年初就做了充分准备,压缩了费用;管理费用率上升2.22pct,主要是研发费用大幅增加以及新开门店带来的人员增加。公司前三季度净利率在毛利率有所下滑的情况下仍从上年同期的2.00%提升至3.41%。    在手订单充足,确保后续稳定增长    公司前三季度新签订单分别为9\11\10亿元,累计新签订单30亿元,截至三季度末在手未完工订单35.6亿元,较年初的22.9亿增长55%,充足的在手订单确保公司全年收入较快增长。    收购欣邑东方助力突破高端市场    公司近期公告以现金方式出资30,096 万元收购北京欣邑东方室内设计有限公司公司60%股权,标的公司核心人员邱德光先生是新装饰主义ART-DECO 的创始人,是国内排名前十的顶尖设计师,在高端市场有较强的影响力,本次收购有助于公司打开高端别墅市场,同时,欣邑东方主要专注于设计,而上市公司在工程方面有优势,未来在业务协同上也会有一定作用。按照业绩承诺,标的公司并表后三年内净利润要达到4560万、5244万、6030.6万,增厚EPS约0.11、0.13、0.14元。    风险提示 房地产调控加码;建材价格大幅上涨影响毛利率;    维持“买入”评级    预计2017-19年净利润为2.42\3.35\4.36亿,同增40.2%\38.3%\30.0%,考虑定增摊薄后EPS分别为0.87\1.21\1.57元,对应PE分别为27\19\15x,当前股价仍然较定增价折价,公司成长路径清晰,估值有优势,“买入”.

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