房屋销售下滑,但投资反弹。2017 年1-9 月,商品房销售同比增速较2017 年1-8 月轻微下降。土地购置面积和投资反弹。另外,可售面积延续下降趋势。因此,我们看到了健康的房地产市场。    为促进房地产市场稳定健康发展,因城施策将会被维持。我们认为上涨的销售均价和库存水平较低,触发了政策紧缩措施的出台。这些相关政策主要涉及最低首付的提高,限购令的升级,限价和限制房屋销售。政策紧缩可以同时抑制商品房的需求和供给,因此冷却房地产市场。当前,“十九大”也再次强调了房地产市场稳定健康发展。    公司更新:在我们覆盖的公司中,9家公司公布了2017年9月合约销售。在2017年1-9月,合约销售表现分化且大型开发商较中小型开发商表现更好。按合约销售增速,龙湖地产(00960 HK)排名第一(97.0%),而碧桂园(02007 HK)录得了合约销售的最高金额(人民币4,281.7亿元)。    我们维持房地产行业 “跑赢大市”。政策和货币环境的收紧已经使得房地产市场降温。然而,房屋销售额的绝对值依然很高。且地产行业龙头将会在行业集中度提高时期通过市场份额增加而获得持续增长。我们的首选是龙湖地产(00960 HK),预计拥有稳定毛利率和健康财务状况下的可持续增长。龙湖地产当前目标价为26.64港元,较2017每股净资产折让20%,10.4 倍2017 年核心市盈率和1.9倍2017年市净率。

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