保险:三季报或超预期,板块整体逻辑无碍。    中国人寿三季报净利润预增95%,大超市场预期,主要考虑:1、准备金拐点效应显现,为平滑利润在三季度有所释放;2、根据盈利进展兑现浮盈;3、费用确认不均等影响。总体来看,三季报业绩可能相较市场之前担忧有超预期可能。板块整体逻辑方面,并未出现较大松动。一方面,十年期国债本周继续高攀至3.7%,进一步巩固准备金释放逻辑。另外市场对134号文的影响或产生一定预期差,实际上各家公司迭代产品准备均已陆续上架。再者,官方表态未来金融监管持续加强风向,更加凸显行业强者恒强逻辑,配合保监会最新出台偿付能力新规,上市四家大保险公司几乎不受影响,而部分走激进路线的中小险企反而需要改进战略,否则偿付能力评估不容易过关。    针对市场对18年保费增长的困扰,通过模型简单测算,可以发现:保费增长每变动10%,对应行业内含价值变动约1%,每家公司具体变动情况各有不同。伴随行业重心重回保障,新单保费的价值率将不断提升,有助于行业价值重估。当前行业对应18年P/EV1.08倍,仍然维持推荐:中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。    券商:盈利、轮动等因素持续向好,继续看好券商配置价值。    中央金融系统代表谈话要点:1)金融监管趋严,防范化解金融风险仍为监管主基调;2)对外开放、提升直接融资占比、建立多层次资本市场体系的改革进程将持续推进。    券商将受益于资本市场改革进程:1)券商几大传统业务板块经历了近两年的严监管治理,目前业务风险已基本出清,常态化的严监管环境已在市场预期之内;2)本轮监管周期有利于行业巩固发展基础,未来券商将受益于资本市场扩容的改革进程,风控严格、综合实力雄厚的大型券商将相对更为受益;3)目前大型券商PB估值回落至1.4-1.7的中低位水平,盈利因素向好背景下,已具备较高的投资性价比。推荐标的:1)首推华泰证券、国泰君安、中信证券、招商证券等大券商;2)关注激励到位的国元、兴业证券、长江证券等。    信托:预计三季度信托资产规模环比平稳增长。    央行披露前三季度社融数据,其中9月新增约1.75万亿社会融资,信托贷款占比约14%,为当季高位,环比增加约1300亿元。    除季末影响外,当期房地产及实体经济融资需求旺盛使得包括信托贷款、委托贷款、票据融资等环比均有显著增长。季度信托贷款整体增量约4800亿,低于一季度7350亿与5710亿元体量,预计三季度信托行业资产管理规模环比增速保持相对平稳。此外,银监会公告前三季度银行遏制资金脱实向虚有所成效,同业资产与负债较年初分别缩少2.6万与2万亿元,理财产品增速仅4%,已连续八个月下降。展望转型得力,业务多元且主动管理能力强的信托公司受影响将更小,推荐经纬纺机、爱建集团,关注安信信托。

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