近日,统计局及相关部门公布了2017年9月份煤炭及相关行业数据,主要经营形势回顾如下;    一次能源产量:原煤产量同比增加,天然气增加,原油下降。    (1)9月份,全国原煤产量2.98亿吨,同比增加7.6%,环比增加735万吨,日均产煤993.7万吨,环比增加56万吨/天;1~9月原煤累计产量25.92亿吨,同比增加5.7%。    (2)9月份天然气产量112亿立方米,同比上涨10.7%;1~9月天然气产量1087亿方,同比增长9.1%。    (3)9月份原油产量1553万吨,同比下降2.9%,1~9月份原油产量1.44亿吨,同比下降4.4%。    下游耗煤行业:火电产量增速回落明显,钢铁产量增速下滑,建材产量降速缩窄。    (1)9月发电量同比增加5.3%,增速环比上升0.5个pct,其中火电同比下降0.5%,增速环比下降4.0个pct,水电同比增加18.6%,环比上升13.6个pct;1~9月发电量同比增长6.4%,其中火电同比增长6.3%,水电同比增加0.3%。    (2)9月粗钢产量7183万吨,同比增长5.3%,增速环比下降3.4个pct,日均239.4万吨,环比减产1.2万吨/日;1~9月产量6.39亿吨,累计同比增加6.3%。    (3)9月水泥产量2.2亿吨,同比减少2%,将速环比减少1.7pct;1~9月产量17.6亿吨,同比减少0.5%。    固定资产投资累计增速:房地产略升,基建及制造业略降,煤炭行业下滑。    (1)1~9月份全国固定资产投资45.8万亿元,同比名义增长7.5%,增速较1~8月份下降0.3pct;    (2)1~9月份全国房地产开发投资8.1万亿元,同比名义增长8.1%,增速较1~8月份上升0.2pct;    (3)1~9月份全国基建投资12.44万亿元,同比名义增长15.88%,增速比1~8月份下降0.2个百分点;    (4)1~9月份全国制造业投资14.1万亿元,同比名义增长4.2%,增速比1~8月份下降0.3个百分点;    (5)1~9月份,煤炭固定资产投资2012亿元,累计同比下降8.5%,环比下降8.6pct,新建、改扩建以及在产煤矿投资回升缓慢。    煤炭进口:进口量环比上升,进口均价增速上升。    (1)9月份进口煤及褐煤2708万吨,环比上升181万吨,同比增加10.8%,增速环比上升15.8个百分点;1~9月份,累计进口2.05亿吨,同比增加13.7%,相比1-8月增速下降0.5个百分点。    (2)9月份,煤炭进口均价76.77美元/吨,同比增长52.4%,增速环比增加1.6pct。    供需面:产量释放依然有限,需求有所下滑但整体韧性仍较强。从供给端看,9月份原煤产量2.98亿吨,依然徘徊在3亿吨左右,日均产量994万吨,环比略有增加,安检、环保、以及露天矿征地滞后等造成产量释放依然有限,我们预计全年大力度安检贯穿始终,供给端释放风险较小。从需求端来看,9月份全国固定资产投资增速环比继续下滑,但整体韧性依然较强,粗钢产量维持在日均约240万吨的高位,水电回升替代火电效应明显,但累计增速依然在6.3%,水泥产量降速进一步缩窄。从库存环节来看,电厂库存低位、港口库存有所回升。截至9月30日,6大发电集团存煤1029.4万吨,较月初下降110万吨,存煤可用天数为14天,较月初下降2天。秦皇岛港库存621万吨,较月初上涨65万吨,广州港库存230万吨,较月初下跌6.7万吨。    价格走势:动力煤价9月份持续上涨,焦煤焦炭价格高位持平。1-9月份,煤炭工业出厂价格指数同比增长35.6%,较1-8月减少1.0pct。虽然逐渐进入淡季,但供求矛盾依然突出,秦皇岛5500K 动力煤价格9月份持续上涨,从625元/吨涨至710元/吨,为稳定煤价,9月末神华、中煤等大型煤企纷纷下调北方港口煤价10元/吨;受环保因素影响,9月份焦炭产量同比下降7.1%,相对于下游钢铁行业的旺盛需求,焦炭供给偏弱,唐山二级冶金焦价格从9月初的2090元/吨涨至2290元/吨后,一直维持在高位,焦煤价格走势较为相似,京唐港主焦煤库提价从1585元/吨涨至1650元/吨后,也一直在高位维持。    投资策略:产量依然有限,需求缓慢下滑。9月份全国原煤产量2.98亿吨,日产量环比略增56万吨,供给依然有限。需求方面,地产投资依然较强,受财政支出节奏影响,基建投资略有回落,稳增长背景下预计整体固定资产投资增速下滑缓慢。动力煤受大力度安检、环保、露天矿征地滞后等影响,整体供需偏紧,叠加10月底大秦线进入检修期,即将进入冬储旺季的煤价预计高位运行,下半年动力煤均价预计超过上半年,将提振动力煤企业的业绩。煤-焦-钢产业链,钢厂环保限产执行力度较超预期,钢价高位震荡,对原材料双焦需求造成一定打压,近期焦炭现货开始持续下滑,但我们预计同样而受环保影响较大的焦炭,价格回调有限,通过价格传导机制叠加焦煤库存低位,焦煤价格也将高位调整。我们认为煤炭供需基本面仍乐观,中长期来看煤价有望维持在中高位,在期货充分回调叠加三季报业绩催化,板块或存在反弹行情。主要看好低估值及国企改革催化的煤炭股,潞安环能、西山煤电、开滦股份、山煤国际、神火股份、陕西煤业、兖州煤业、中国神华等。    风险提示:流动性偏紧;政策调控力度过大;经济增速不及预期。

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