事件:华帝股份公布2017年三季报。公司Q3单季度实现收入13.8亿元,YoY+32.1%;实现业绩0.8亿元,YoY+62.5%。Q3单季度业绩增速超出我们的预期。    公司预计2017年业绩YoY+40.0%~+60.0% , 折算Q4单季度业绩YoY+16.3%~+68.1%。我们预计,随着公司新品逐步推出、渠道结构优化,华帝业绩有望保持高速增长。    Q3单季度业绩超预期:我们认为,华帝Q3单季度业绩超预期,主要系公司品牌升级,持续推出高端智能新品,优化主营结构所致。可供佐证的是:1)Q3单季度毛利率达44.9%,同比增长4.8pct。2)根据中怡康数据,2017Q3单季度,华帝油烟机与燃气灶的终端零售价YoY+16.5%/13.6%,而同期油烟机和燃气灶的行业零售价YoY+11.8%/12.3%。我们假设公司Q3单季度所售产品的出厂价提价幅度与终端零售价提价幅度相同,经推算,2017Q3华帝主营产品销量YoY+14.9%。公司Q3单季度预收款为3970.6万元,YoY+33.7%。考虑到预收款对未来收入的锁定作用,加之华帝主营结构不断优化,我们预计公司业绩高增长或将延续。    加大广告投入,打造强势品牌:公司Q3单季度销售费用为4.3亿元,YoY+52.1%,超出市场预期。我们认为,销售费用高增的主要原因系公司加强品牌营销力度,广告费用有所提升。根据公司公告,华帝在央视等传统媒体、户外LED 屏幕及灯箱、互联网媒体等平台进行全面广告投放,不断强化“高端智能厨电”的品牌形象。我们预计,随着公司品牌力的持续提升,加之一二线市场渠道拓展成果显现,华帝收入端有望保持快速增长。    Q3单季度经营性现金流负增长:华帝Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为5521.3万元,YoY-74.6%。我们分析,华帝经营性现金流净额下滑,主要因为:1)根据公告,部分客户的结算方式由现金汇款更改为票据结算,导致本期票据回款占比上升;2)由于Q3经营规模增长以及为Q4销售备货原材料,华帝Q3单季度购买商品和接受劳务支付的现金达4.5亿元,YoY+27.0%。我们认为公司目前经营较为稳健,预计后续经营性现金流将得到改善。    投资建议:随着华帝高端新品陆续上市,盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度,我们预期公司业绩高增长将会延续。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为0.82/1.08/1.38元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为34.56元,对应2018年32倍动态市盈率。    风险提示:原材料与人工成本大幅上涨,新式产品市场接受度低。

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