平安银行(000001.CH/人民币11.48, 未有评级)坚定推进零售转型战略,公司3季度零售业务表现亮眼,营收与净利润对公司业绩的贡献进一步加大。在集团综合金融背景下,公司零售业务的发展具可持续性。在零售转型过程中,公司资负结构调整带来的息差收窄,影响了公司的净利润增速表现。预计公司的净息差仍处于下行通道,但随着零售业务规模优势的不断形成以及结构调整的逐步完成,净息差降幅将有所收窄。资产质量方面,不良前瞻性指标有所改善,但公司存量风险仍需时间消化,资产质量拐点的确立有待进一步观察。    零售业务表现亮眼,手续费收入增速维持低位    平安银行17年前三季度净利润同比增2.3%,增速较2季度略有提升(同比增长2.1%),营收(同比下降2.6%)依然是拖累公司净利润增速的主要原因,其中净利息收入同比下降0.9%。在公司零售银行转型战略持续推进背景下,零售业务持续发力。公司零售客户资产较2016年末增长28%,零售客户数较上年末增长26%。公司3季度零售业务营收/净利润分别同比增38%、94%,占比较2季末进一步提升2pct/1pct至42%/65%。3季度公司手续费及佣金净收入同比增1.7%(vs. 2017年上半年同比增长4.6%),我们预计主要是由于理财、托管等业务规模收缩,在监管形势趋严以及公司对公业务增长相对乏力情况下,公司的手续费增速将维持低位。    对公业务增长乏力,负债结构调整影响息差表现    公司3季末资产环比增1.5%,规模增长稳健。其中,贷款环比增3.5%,结构上继续向零售倾斜。3季末公司零售贷款环比增13.9%,占贷款比重较2季末进一步提升4pct至45%。负债端,存款增长较弱,规模环比基本持平,主要是由于企业存款增长乏力,环比下降0.9%,但零售存款增势较好,环比增4.5%。由于公司存款增长乏力,公司主动进行同业负债与债务发行补充,3季末同业负债+债务发行占总负债比重较2季度上行1pct至32%。公司3季度存贷利差的进一步收窄(环比下行8BP至4.05%),叠加负债结构中主动负债占比的提升,影响了公司净息差表现。3季度公司年化净息差为2.41%,较2季度继续下行4BP。    资产质量需进一步观察,拨备水平待提升    平安银行3季度不良率为1.75%,环比下降1BP,根据我们测算公司3季度加回核销的年化不良生成率为2.80%,环比2季度下降4BP,但绝对值依然处于较高水平。公司的不良先行指标有所改善,3季末关注类贷款为3.89%,环比下行25BP。逾期90天以上贷款/不良贷款环比下行5pct至149%,不良认定趋严。尽管公司的资产质量压力有所缓解,但与同业相比,公司自身资产质量与拨备基础相对弱,仍需要时间来消化存量风险,公司资产质量拐点的确立有待进一步观察。公司3季度拨备力度缓释,信贷成本比为2.25%,同比下行108BP。3季末拨备覆盖率环比下降9pct至152%,接近监管红线;拨贷比环比下行18BP至2.66%。

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