中央对生态文明建设重视超预期,行业未来空间巨大:习近平总书记在党的十九大报告中指出,建设生态文明是中华民族永续发展的千年大计,将实行最严格的生态环境保护制度,实施重要生态系统保护和修复重大工程等,将生态文明建设提升至千年大计,可见中央对生态文明建设的重视程度之高。近期,福建、江西、贵州我国首批3个生态文明试验区实施方案全部获批,未来建设有望全面铺开,形成更好的示范效应。我们测算,“十三五”期间,水环境治理市场空间达8775亿,未来10年,土壤修复的市场空间将超4万亿,为建筑相关公司长期发展提供充足的保障。    继续看好PPP板块:申万建筑8月28日发深度重新看好PPP,相比当时提出的看多逻辑,目前的变化主要在于:1)自下而上的微观逻辑有所加强,三季度订单增速有所加快,前三季度利润增速比上半年预计提升3-5个百分点,业绩高增长和估值切换是近期上涨主因;2)自上而下宏观逻辑逐步成就,三季度GDP增速回落至6.8%,地产投资有韧性但销售下行较快,新增社融的增速开始放缓,我们认为四季度开始宏观经济边际走弱是大概率,宏观逻辑只会越来越有利于PPP和基建的投资。故当前我们继续坚定看好PPP投资机会。综合估值、业绩确定性、订单质量、业绩增速、长期成长性等指标,首推东方园林(17年62%增长,PE28X,订单收入比7.5倍为全行业最高,第二、三期员工持股计划规模分别为14.67亿、9亿,彰显公司信心。)、铁汉生态(17年55%增长,PE27X)、葛洲坝(17年22%增长,PE11X),此外也看好龙元建设、美尚生态、岭南园林、文科园林等。    继续推荐基建设计板块,长期成长性佳:核心逻辑是行业需求从16年下半年明显回升,企业订单爆发式增长,业绩确定性高,长期看市占率提升和进入新设计领域保证持续增长。“十三五”规划落地,各省市不同程度上调公路、市政等规划,带来大量新增市场需求,叠加地方政府换届基本完成,规划设计的招标加速,行业从16年底开始景气度不断提升,具有技术和激励制度优势的改制的上市设计院,订单都爆发式增长。设计公司订单到业绩转化的确定性非常高,业绩确定。当前行业景气度刚开始提升,时间上具有持续性,按当前订单形势,企业未来三年平均至少可保持35%的复合增速,当前估值高安全边际,赚业绩的钱也有1.5倍空间。推荐中设集团、苏交科、勘设股份。    中设集团:17年38%增长,PE23X。民营基建设计龙头之一,随着16年完成事业部制改革,员工激励全面提升,16年订单开始高速增长,市场+细分领域拓展保障未来持续增长,性价比最高的设计公司。    东方园林:17年62%增长,PE28X。订单收入比7.5倍为全行业最高,PPP项目质量较高。流域治理龙头,民企中规模最大,品牌认可度高,第二、三期员工持股计划规模分别为14.67亿、9亿,彰显公司信心。    铁汉生态:17年62%增长,PE27X。流域治理和生态修复技术强、工程业绩多,受益全国水系治理需求爆发。与申万成立百亿PPP产业基金,充分发挥PPP杠杆作用,员工激励充分,资产质量高。    葛洲坝:17年22%增长,PE11X。增长最快的综合性建筑央企,国内外不断积累优质运营资产,长期看是中国版VINCI。公司激励好活力强,最早做PPP,利润率逐步提升;国际工程实力强,一带一路建设先锋;大力发展环保业务,资源再生业务发展空间大,利润率随着精加工生产线投产将进一步提升。

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