行情回顾    上周行情回顾:上周互联网传媒行业跌幅为2.3734%,在申万28个行业中涨幅排名21,其中网络传媒涨幅最大,达到11.97%(受掌阅新股上市影响)。涨幅前五的公司为掌阅科技(61.00%,新股)、三六五网(12.05%)、昆仑万维(7.60%)、分众传媒(7.01%)、恺英网络(5.21%)。    行业主要观点    看好数字阅读行业发展,重点关注新股掌阅科技:移动付费阅读的渠道龙头,同时布局上游内容和硬件入口。2017年上半年收入7.93亿元,大增63.1%,归母净利润6800万元,大增231.6%。2017年Q1月活1.03亿。公司预计2017 年前三季度实现营业收入11.5 至12.5 亿元,同比增长约40%至50%,实现扣非后的归母净利润8,000至9,000 万元,同比增长约70%至90%。    本周主题讨论:两种方法计算掌阅科技的合理估值:约为135亿元~159亿元的区间,中值为147亿元附近,对应股价为36.6元,目前掌阅的股价为26.79元,对应涨幅36.6%。    方法一:单用户价值计算互联网估值再加上硬件估值:通过计算发现网易云音乐的单用户价值约为115元,快看漫画的单用户价值约为136元,我们认为掌阅科技的单用户价值高于前两者,约为140~160元,考虑二级市场25%的流动性溢价和龙头公司20%的估值溢价,计算互联网部分估值约125~143亿元,加上硬件部分9.9亿元的估值,合计为135~153亿元。    方法二:PS估值:参考了公司的历史融资估值以及中文在线的估值,取平均值8.80作为PS估值参考,按照掌阅科技今年18亿元的收入预期计算估值约为158.5亿元。    票房数据:截至10月27日,猫眼电影统计10月累计票房:38.87亿(不含服务费),同比增长46.46%。    投资建议    维持传媒行业买入评级,重点关注掌阅科技、昆仑万维、慈文传媒。    风险提示    政策性风险;行业增速不达预期。

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