公司披露2017年三季报。公司1-9月累计实现营收12.52亿,同比增31%;1-9月实现归母净利2.23亿元,同比增45.26%;1-9月实现营业利润2.6亿,同比增30.53%;    Q3业绩概况。公司Q3单季实现营收5.33亿元,同比增25.61%;归母净利为1.15亿元,同比增36.37%。    促销活动节奏调整,Q3收入增速略受影响。    整体而言,公司三季度促销活动相对较少,6月至8月中旬主要以自然引流为主,8月中旬后才开展“8.18”主题促销活动,9月份订单表现较好。公司今年Q1-Q3单季收入增速分别为:35%/36%/26%    1-9月收入结构估算:新店贡献约7%-8%;同店增长贡献约23%(其中,客单价增长贡献约17%,订单量增长贡献有所下降至6%左右)。客单值保持较好水平,受促销活动减少以及地产影响,Q3订单量和客流量有所下降。    主营业务毛利率稳中有升。公司1-9月主营业务毛利率为40%,同比提升0.69pct,主要系公司生产端智能化、信息化水平的进一步提高,推升公司生产经营效率和人均产值的提高,板材利用率进一步提升(86%+),型材利用率亦稳步上升(型材成本占原材料成本约15%-20%,占总成本约10%-15%)。此外,7月以来的涨价亦有所贡献;    期间费用率有所波动,全年较为平稳。Q3管理费用和销售费用同比提升约27%和12%,管理费用率和销售费用率下降至10.17%和4.25%,主要系Q3促销活动相对较少所致,销售费用率在Q4有望回升至今年上半年水平。    营业利润保持平稳。公司Q3实现营业利润1.36亿元,同比增30%,与收入增速保持一致,环比提升1.55pct,继续保持平稳。    经销商扶持力度加大,应收账款有所提升。期末应收款较期初增加118.26%,主要系公司对部分优质经销商加大授信支持力度所致。锁定并扶持优质经销商,有助为公司提供强劲的持续增长动力。    渠道扩张稳步推进。公司管理层在2016年完成存量门店改造后,2017年进入加速扩张期。今年前三季度新开店数量分别为40/110/50,目前新开店数约200家,全年维持250家的渠道扩张速度。预计明后两年保持+200家/年的开店速度。    战略拓展木门及橱柜业务,向多品类延伸。公司此前公告与宁波柯乐芙门业成立木门子公司,好莱客占比60%,将与柯乐芙战略拓展木门业务,全面进军定制木门领域。此外,凭借公司在定制衣柜生产制造的先进工艺和技术,公司计划于2018年推出定制橱柜业务,借助现有衣柜门店的协同优势,同时向定制木门、定制橱柜领域战略延伸。    盈利预测与投资建议。考虑到公司17年开店加速,并在18年起战略推进定制木门和定制橱柜业务,预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.41亿、4.53亿、6.02亿,EPS分别为1.07元、1.42元、1.89元,同比增速分别为35.3%、32.6%、33%,对应PE分别为29X、22X、16X,维持“增持”评级。    风险提示:地产调控超预期;定制木门和橱柜业务进度低于预期。

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