最新消息    国家统计局公布的9月份全国房地产市场运行情况显示,房地产销售和建设活动走弱或增速放缓。房地产销售面积/销售额同比下降2%/增长2%,环比增幅均为43%,主要体现出9至12月份房地产销售较7至8月份走高的传统季节性走势。平均房价环比持平,同比上涨3%。尽管基数较低,新开工面积环比增速从8月份的5%降至1%。竣工面积同比降幅从8月份的13%扩大至17%。房地产开发投资是唯一亮点,同比增速从8月份的7.8%升至9.2%。14个主要城市的二手房交易量仍约为去年同期的一半,平均房价同比涨幅从8月份的14%降至8%,但环比持平。    从地区来看,东部地区房地产投资同比增速保持强劲,而房地产销售和平均房价的增长主要集中在西部地区。    分析    我们仍在等待几天后即将发布的城市明细数据才能判断疲弱表现是否归因于三四线城市的增速放缓。今年前八个月,在40大城市以外,房地产销售面积/销售额同比增幅为21%/34%(全国为13%/17%),新开工面积同比增速为12%(全国为8%)。我们研究范围内大多数开发商进入四季度后总体建设活动增速较今年前九个月放缓,但碧桂园等在三四线城市业务占比较高的龙头开发商在接近年底之际同比增长趋于停滞,表明三四线城市建设活动可能正在进一步放缓。    投资影响    我们认为,由于政府调控尚未覆盖至大多数三四线城市,这些城市的趋势更好地体现了潜在购房者信心、开发商财务状况以及总体库存压力的实际状况。

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