伊朗禁运缘何风波再起?近日美国总统特朗普在白宫进行全国直播电视讲话时拒绝认定伊方履行“伊核协议”承诺,还宣布将制裁伊朗伊斯兰革命卫队,美伊两国关系或将因此陷入新一轮紧张。这次并不是特朗普对伊朗问题的第一次强硬表态,实际上自特朗普竞选开始,就一直在批评前任总统奥巴马的对伊政策。过去半年,特朗普也在多种场合就美伊问题进行强硬表态。美伊问题背后有长久而复杂的历史背景,自1978年伊朗伊斯兰革命推翻亲美的巴列维政权开始,美伊关系就开始进入紧张状态,美国对伊朗的经济制裁也逐步深化,2012年对伊朗原油及其他贸易实施全面禁运。直到2015年六国签署多边协议取消对伊制裁,伊朗石油才重返国际市场。    全面禁运(2012-2015年)重创伊朗石油产业,也影响了全球石油市场供应。2012年是欧美对伊朗制裁全面升级的一年。首次明确将油田工程技术服务和石化行业列入制裁范围,实行金融制裁并对伊朗石油全面禁运,伊朗石油出口受阻,产量与出口量大幅下跌。2012年初伊朗产量为346万桶/日,7月实行禁运后,迅速下降至280万桶/日,比2007年的产量高点下降了约140万桶/日。出口量则从2011年的224万桶/日下降至2015年108万桶/日。同时伊朗浮式石油库存大幅上升,2015年6月最高达到5412万桶。    对伊制裁取消后,伊朗石油业逆市复苏,产量大幅115万桶/日。2015年7月六国(美国、英国、法国、俄罗斯、中国和德国)与伊朗达成了“伊核问题全面协议”,2016年对伊原油禁运制裁全面取消。解除禁运后,伊朗石油产量与出口大幅回升。目前伊朗产量已经恢复到383万桶/日的水平,比低点上升115万桶/日;出量口迅速提升,禁运半年后伊朗原油出口量已升至200万桶/日,回到制裁前的水平。5000万桶浮式库存只用1年多时间便全部消化。伊朗也成为2016年全球原油产量增加最多的国家。2017年以来由于伊朗产量已经恢复至历史较高水平,增长潜能受限,而且伊朗参加了减产协议,因此伊朗产量结束了快速增长,保持区间波动。    若“对伊协议”废除,对石油市场影响几何?亚洲与欧洲地区对伊朗的石油资源依赖性远高于美国,废除伊核协议的动力排序美国>欧洲>亚洲。可能的走向:(1)不废除协议或仅美国禁运。美国与伊朗多年没有原油方面的贸易往来,因此倘若仅美国对伊朗重启制裁,那么伊朗原油出口方面不会受太大影响,原油基本面也只会有情绪方面的变化。(2)美欧国家禁运。欧盟国家与伊朗有深入的贸易往来,若美欧同时重启对伊朗的禁运,那影响原油供给至少达到50万桶/日。(3)对伊朗重启全面禁运,伊朗原油出口至少将回到16年之前的水平,受影响的原油供给将达到至少100万桶/日的水平。(4)事态全面恶化。倘若事态全面恶化,中东地区爆发局部冲突,波斯湾原油通道受阻,那么受影响的原油供给范围将扩大到整个中东地区。    多方利益角逐,我们预计“对伊协议”不会轻易废除。根据《伊朗核协议审查法》,美国总统此次拒绝对伊协议认证后,国会还将有30-60天的时间对协议后续执行情况做出最终决定。此次特朗普的“不认证”举动,并不意味着美国将退出伊朗核协议,而只是将问题转交给了美国国会,国会可以就此表决是否对伊朗重新实施此前已解除的制裁措施。如果国会决定恢复对伊制裁,将直接导致协议的撕毁。但是伊朗核协议并不是双边协议,它是一份多边协议,且具有国际法律效力。我们认为从目前局势来看,对伊制裁全面重启的可能性较小。一方面美国国会通过再次对伊制裁的决议的难度较大,对伊制裁可能如特朗普的其他政治主张一样搁浅。另一方面欧洲及亚洲国家与伊朗的贸易关系紧密,恐不会牺牲自身利益追随美国的对伊制裁决定。从目前美国国内与欧盟国家的表态看,其他各方对于重启对伊制裁的态度与特朗普相左。    美伊局势紧张能否推高国际油价?(1)如果美国不重启对伊制裁,那么前期市场的担忧将消除,油价中的地缘风险溢价将挤出。(2)如果美国重启禁运,但美国以外其他国家不重启对伊制裁,由于美国不从伊朗进口原油,对伊朗原油出口量不会产生实质影响,只是会情绪上支撑油价,但影响有限。(3)倘若最终美欧重启制裁,或者对伊制裁全面重启,那么国际原油市场基本面将会发生较大改变,伊朗产量与出口量可能出现50-100万桶的下降,并可能造成油价市场的供应紧张,或将大幅推升油价。    投资建议    近期中东地缘因素逐步发酵,建议密切关注美伊问题的进展、伊拉克库尔德独立危机等中东问题。四季度原油需求迎来取暖季,OPEC会议有望再次讨论减产协议事宜,页岩油产量增速放缓,全球原油市场库存持续去化,预计油价走势震荡偏强,布伦特油价有望超过60美金。建议关注:涤纶行业链(桐昆股份、恒逸石化)、油气上游(新奥股份、新潮能源);油服(宏华集团、安东油服)。    风险提示    地缘风险逐步缓和,OPEC减产会议低于预期,暖冬影响取暖季需求。

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