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　　来源：市值风云

　　作者 | 清晖

　　编辑 | 小鸥

　　话不多说，直奔主题，今日登场的存在暂停上市风险的创业板上市公司梅安森（300275，SZ）。

　　某股吧向来是股票交易时很多韭菜们指点江山的集中地，风云君（ID：mvlegend）作为韭菜中的一份子，尽管从来不在股吧发表观点，但是看热闹一直是咱的强项。

　　股吧有个特点，就是尽管开盘时非常火爆，但每当节假日或者周末，往往比较安静，没了各种红绿柱跳动的行情，股吧就失去了它迷人的魅力。

　　然而2017年10月14日这天虽然是周末，东财梅安森股吧依旧热闹非凡，不信大家看看下面的截图：

　　风云君（ID：mvlegend）看到此情此景不由得吃了一鲸，这世界变化太快，韭菜们周末都齐聚股吧做功课，关注起问询函来了？看来投资者的素质水平大幅提升啊！

　　在讨论上市公司业务和问询函具体内容之前，我们先来唠唠梅安森和问询函的故事。

　　深交所网站9月29日披露了问询函，要求梅安森回复的截止日期为10月13日。显然10月14日已经逾期，投资者们这才集中到股吧来讨论问询函回复情况。

　　到目前为止，我们无法在深交所的网站上看到这封问询函的回复函，所以我们并不知道梅安森是否提交了问询函的回复函或者已经申请延期回复。

　　梅安森这个公司很有个性，一直不喜欢披露交易所的问询函。比如今年4月，深交所曾经对其发出过问询函，上市公司也对此做了回复，但是投资者还是无法在巨潮资讯网上看到问询函以及回复函。

　　本次，梅安森也依照惯例同样没披露其收到问询函。

　　好在如今是“全民媒体”，各个炒股软件把深交所的问询函当成新闻、公告直接贴了出来，以前上市公司那套对负面消息秘而不宣的战术很难实施了。

　　重庆梅安森科技股份有限公司是一家专业从事安全领域监控预警成套技术与装备及整体解决方案的研发、设计、生产、检测检验、营销及运维服务（ITSS）的物联网高新技术企业。

　　产品主要服务于国内矿山安全、城市地下管廊（管线）建设及运营安全、环保应急等安全领域。

　　从收入构成看，在2016年前梅安森的收入主要是煤矿安全监控产品，占营收的比例超过三分之二。

　　众所周知，煤炭是周期性的行业，而梅安森属于煤炭行业的下游行业，根据常识，当煤炭业低迷的时候，服务于煤炭的安全监控产品的出货量也会大幅下降，所以梅安森的业绩与煤炭业的景气与否直接相关。

　　这几年煤炭行业持续低迷是人所共知的，梅安森的业绩压力也亚历山大。上市公司也在最近几年年报中的风险因素反复提到了这一点： 

　　营业收入作为利润表的首行，对上市公司净利润的影响是非常大的，梅安森自从2011年上市以来，最高的营业收入来自2013年取得的3.04亿元的，当年获取的净利润也高达1.02亿元，是公司历年最高水平。

　　随着煤炭业的日渐低迷，梅安森的业绩变得越来越不好看。

　　2014年梅安森营业收入首次出现下降，至2.75亿元，周期性行业的净利润波动一般都显著高于营业收入变动，梅安森也是如此，2014年上市公司仅取得2989万的净利润，不到前一年净利润的三分之一。

　　2015年年和2016年，随着上市公司营业收入大幅下降，连续2年跌破2亿元大关，上市公司连续2年出现亏损，分别亏损6643万和6989万。

　　因为梅安森是在创业板上市的，所以并没有因为连续2年亏损被戴帽，但是这并不代表没有悬顶之剑。毕竟对于任何在A股上市的公司来说，连续3年亏损都会被暂停上市，上市公司对此心知肚明。

　　上市公司穷则思变，在2016年开始开展多元化业务，进军智慧城市领域，并在当年取得5800万的营业收入，接近当年的矿山安全业务总收入。

　　上市公司表示，尽管2016年公司仍然亏损，但是我们走在转型与升级的路上，2017年还会再接再厉，在新的领域再创辉煌。

　　尽管口号喊得响，但是上市公司在2014-2016年业绩下滑是不争事实，请看下面图表：

　　从这张图表能够清晰看出，2013年后梅安森的营业收入与净利润都开始逐年下滑——与之形成鲜明对比的是高管减持额。

　　2012和2013年的时候，梅安森业绩表现不错，高管减持也比较少；

　　到了2014年，随着梅安森的营收和利润不断下挫，高管开始加速减持；

　　在2015梅安森的营业收入创出最低值，梅安森高管减持额达到新高；

　　而到了2016年随着营业收入有所回升，高管减持额则开始下降。

　　看来梅安森的管理层股票炒的好啊。

　　上文说到梅安森与2015年与2016年连续2年亏损，正式进入保壳大军。

　　在2016年年报中梅安森表示，公司进入转型升级之路，不能只吊在煤矿安全这一颗歪脖树上，而要进行多元化，智慧城市领域是梅安森的首选。

　　经过半年的努力，梅安森中报大捷：中报营业收入达到1.83亿元，与去年中期相比增长248%，是去年全年营业收入的107%。净利润也由负转正，半年录撸得2527万的净利润，净利润同比增长181%。

　　主要财务数据如下：

　　这张表粗粗看上去，那是梅安森历经千辛万苦转型成功，收获胜利果实，但是仔细品品，任何投资者拿到报表心理都会犯如下嘀咕：

　　A：在营业收入大幅增长的背景下，为何营销费用和管理费用会不升反降？

　　梅安森在2016年年报和2017年中报都把智慧项目作为一大“卖点”，突显管理层扭亏为盈的决心。但是在一般情况下，营销费用和管理费用一般都会与营业收入成正比的关系，在进入新领域的时候尤其如此。

　　B：公司进入了新的领域，智慧牧业项目，但是研发投入却随之减少了。

　　根据上市公司在去年12月的公告，智慧牧业项目是公司在“物联网+”领域市场开拓过程中的重要项目。相比于公司的传统业务—矿山安全检测业务—“物联网+”项目听起来就是一个技术含量更高的项目，那么在开展一个“新的”“高技术含量”的项目的时候，公司披露的研发费用为何与去年同期比会减少了？

　　C：上市公司在2017年半年报虽然录得了2527万的净利润，但是经营活动现金流仍然为负（-380万）。

　　如果我们用经营活动现金流与净利润的差值作为一个指标来考察财报中的盈利质量，我们会发现，2017年中报该值为-2880万元，而去年同期该值为正的1069万元，也就是说虽然上市公司在2017年中报业绩大幅增长了，但是其收获现金的能力其实变弱了。

　　带着这样的疑问，我们来看下梅安森2017年中报分类营收数据： 

　　我们发现，真正让梅安森营业收入大幅增长的是2016年年报上市公司开始宣传的智慧城市项目，该项目在2017年中报取得1亿元营收，超过其他两项传统项目之和。

　　该项目的盈利质量将决定梅安森2017年中报的盈利质量。

　　梅安森为了进军智慧城市项目，进行了很多布局，但是对营业收入影响最大的显然是黑龙江恒阳集团智慧牧业项目。

　　2016年12月，上市公司发布公告，公司与讷河智慧牧业签订《黑龙江恒阳集团智慧牧业项目建设及服务合同书》，合同总金额1.67亿元，占公司2015年营业收入的120.09%。

　　该合同是公司在“物联网+” 领域市场开拓过程中的重要项目，有利于降低公司对矿山安全监测监控领域的依赖程度。

　　该项目初始的有效期为3年，不过从去年12月至今年3月，仅半年时间，梅安森就确认了1.36亿元营收，占合同总价值的95%，其收入确认不可谓不迅速，着实让人钦佩。

　　根据上市公司自己的说法，其收入确认是合情合理的：

　　不过各位也对风云君的套路很了解，如果这段话能说服风云君的话，就不会有今天这篇文章了。

　　事情总是要比较比较，这样才能辩证的看问题。

　　讷河智慧牧业的参与方中包含了上市公司飞利信的子公司东蓝数码。来自东蓝数码方面的信息显示，截至2017年中报，东蓝数码对于恒阳智慧牧业项目的合同尚未进行收入确认。

　　东蓝数码是飞利信于2014年收购的公司，经常看风云君（ID：mvlegend）文章的读者们都懂吧，有收购那就连带着所谓的业绩承诺，有业绩承诺标的公司就的使出浑身解数来达到预期，以免违约。

　　而2016年东蓝数码就没有达到业绩承诺，目前被飞利信追着索赔。东蓝数码没达到业绩承诺的原因之一，就是因为东蓝数码参与恒阳智慧农业项目的收入被专业的审计师枪毙了！

　　被枪毙的原因是该智慧牧业项目是一个PPP项目（根据飞利信方面的理解），对于PPP项目来说，有资金投入才能有产出。要先有资金投入进去，才能确认项目，收入的确认与赊账什么时候到位，到位比例如何，才能确定你收款的进度，对于东蓝数码来讲，因为钱没有回来，所以东蓝数码一直没法确认收入，也造成了其业绩无法达到承诺。

　　也就是说，同样一个项目，一个在身背业绩承诺的情况下，半年没能确认1分钱的营业收入；另外一个则在保壳的压力之下，在半年内确认了该项目95%的营业收入。

　　其中的味道留给读者去品味，风云君（ID：mvlegend）算是点到为止，承让承让。

　　而本文开头部分备受股友关注的问询函，首个问题也正是关于智慧牧业项目的各种会计政策的处理。

　　也正是因为该问询函的回复函直接涉及到梅安森这半年的扭亏为盈的盈利质量，才备受投资者关注，齐聚股吧盼问询函的回复函：

　　出处：深交所问询函

　　梅安森的智慧牧业项目与飞利信的子公司东蓝数码关系密切，根据飞利信方面的披露，东蓝数码在恒阳智慧牧业项目为梅安森提供软件产品，而在东蓝数码业绩扑街之后一方面公司要正常运营，一方面还要面对飞利信索赔，生存压力自是不小，东蓝数码加紧了催债的步伐，而梅安森正是东蓝数码的债主。

　　东蓝数码经过多次沟通，始终无法拿到软件开发款项，于是在今年9月27日一纸诉状把梅安森告上了法庭。

　　根据诉讼公告的披露，东蓝数码为梅安森开发了10个软件，合计研发款项全额4500万元。根据东蓝数码与梅安森的协议，开发项目完成验收之日起5个工作日内，梅安森需要向东蓝数码支付450万元首期款项，并在1年后支付其余款项。

　　去年12月30日，东蓝数码向梅安森开具了首期款项发票，但是直到半年后的今天，梅安森仍然一分钱没有支付给东蓝数码。

　　风云君边看公告边吃惊：

　　A：梅安森好歹也是一个2011年就登陆A股的上市公司，实力应该也算雄厚，最近4期报表拥有货币资金分别为：2017年6月，3476万元；2017年3月，5845万元；2016年12月，8458万元；2016年9月，2134万元。这也不缺这点钱啊，为啥要一直对450万元的欠款拖着不还都到了打官司的地步了呢？

　　风云君的一位朋友听说此事后，半开玩笑的跟我说，这不会是因为梅安森一直在做PPP，至今项目没回款，所以资金压力比较大吧？

　　我这朋友一直喜欢开玩笑，他说的当不得真，各位读者看了也就当作一笑就行。

　　B：梅安森对于转型智慧城市领域，其打出的口号可是要转型，要升级啊。这说来说去，有技术含量的部分莫非都外包了？那公司怎么培养自己的核心竞争力呢？

　　C：我们在前文分析财报的时候就有一个疑问，为啥收入大幅上升并且开拓新领域的梅安森，其研发费用不升反降，连带着研发人员人数也下降，莫非也是因为研发外包？

　　风云君陪大家静等问询函的回复函，到那时候或许我们会变得清楚，当然也可能更加糊涂。

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