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　　申万宏源证券

　　A股近期持续进行缩量整理，周二沪指振幅仅0.43%。深市的情况尽管好一些，但成份指数一天下来的振幅也不过0.69%。同时，沪深两市的成交金额持续徘徊在4000亿元上下，较前期明显萎缩。

　　出现这种状况的原因，可以从以下几个方面来分析：

　　首先，进入10月份后，沪指冲击3400点失利，回探到3360点附近又遇到了较为明显的支撑，指数实际上处于一个狭小的空间内，市场很容易陷入无趋势运行的状态，投资者一时找不到明确的方向，因此，更多选择了观望。大盘就只能缩量整理，而且这种状况会越演越烈。

　　其次，上周以来，银行、白酒等板块个股又间歇性地再度发力，借助它们的权重作用，对于稳定大盘的走势，特别是抑制综合指数的重心下移，发挥了很大的作用。由于眼下的行情处于存量博弈的状态，这些权重票的走强，会对其他股票，特别是中小创的部分前期相对强势的品种，产生资金分流作用，这样一来，也使得中小创个股的交易重心明显下降。受此影响，不少前期刚开始参与题材股的投资者，遭受到较大的损失，不仅严重打击了这些投资者的积极性，同时也对场外增量资金入市产生了不利影响。市场由此陷入更为严重的存量博弈状态，同时又因为在博弈中缺乏明确的方向，导致不少资金选择降低博弈强度，甚至袖手旁观。

　　这种缩量整理格局还将持续多久？自去年以来，市场曾经多次出现过类似的缩量整理行情，有的甚至持续超过两个月。以此推断，至少从历史走势来看，现在如果再持续一段时间的缩量整理行情，也是完全可能的。不过，换个角度来分析，在以前的缩量整理过程中，市场几乎没有什么热点，不管是大资金还是小资金，几乎都无所事事。但现在的情况有所不同，市场上仍有热点，其中不少热点还很有想象空间，只是由于缺乏外部条件的支持，热点的响应度与扩散性都不强。我们认为，只要获得外部条件的支持，热点升温还是比较容易的。一旦有了相对可持续的热点，缩量整理的格局就有望被打破。

　　另外，以往接近年底时，股市总是会相对活跃一下。从这个角度来看，市场继续缩量整理虽然不是没有可能，但毕竟是小概率事件。结合近期盘中不时出现的个股异动来看，这次的缩量整理行情，也许已接近尾声了。

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