核心观点:上周煤炭市场平稳运行,煤炭价格合理回归。煤炭生产方面,动力煤主产地继续维稳,库存低位运行,9月份,全国原煤产量3.0亿吨,同比增长7.6%,增速比8月份加快3.5个百分点;日均生产993.7万吨,比8月份增加55.7万吨。1-9月份,原煤产量25.9亿吨,同比增长5.7%,产量释放明显。下游需求方面,上周沿海六大电厂煤炭库存958.06万吨,周环比下降2.79%;日耗为63.10万吨,周环比下降14.01%;可用天数为15.0天,增加1.60天。电厂日均耗煤不断下行,存煤可用天数不断上升,另一方面,北方港口煤炭库存持续高位运行,10月11日以来秦港库存一直高于700万吨,上周日均库存为712.6万吨, 但考虑到电厂需求回落,后续采购将更趋谨慎,对高煤价接受度下降,利于动力煤价在供应稳定的情况下合理回落。焦炭方面,近期,河北、山东等地多数钢厂对焦炭采购价提出新一轮调降,幅度在100-150元/吨,累计提降幅度已在350-400元/吨左右,在供需不平衡的状况下,钢企为控制到货量加快打压焦价的节奏,此外,考虑到当前焦企多以前期高价库存煤消耗为主,焦价被快节奏打压之后,焦企利润水平下滑厉害,前期盈利状况一般的焦企落实完降价之后已接近盈亏线甚至倒挂,再加之库存持续堆积,焦企后续面临压力加大。焦煤方面, 下游用户受限产影响,炼焦煤库存已处高位,部分企业已停止采购,对于高价煤种及配焦煤需求暂缓,个别煤种原煤跌幅达百元以上。此外,山西吕梁地区优质低硫低灰主焦煤种虽资源量偏紧,价格基本无波动,但是受市场情绪影响,新签订单也明显表现乏力,山东地区煤企库存持续增加,部分面临顶库压力,在下游精煤库存偏高以及焦价大幅持续下跌的态势下, 主流精煤价格承压明显。我们认为,10月十九大召开叠加冬储效应,11月步入取暖季,四季度煤炭供需或将持续紧平衡,但考虑到发改委为抑制煤价,连续发文强调煤炭保障供应,并指出煤炭库存制度将进入完善修改阶段,政策调控风险增加,煤炭价格或将高位震荡运行, 三季度煤炭企业盈利或将持续向好,企业资产负债表逐步修复。重点关注山西国改进程、降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会,动力煤方面关注陕西煤业、阳泉煤业、中国神华,炼焦煤方面关注西山煤电、冀中能源、平煤股份。    重要资讯:2017年9月份全国电煤价格指数为519.68元/吨,环比上升16.48元/吨,涨幅1.95%,同比上涨105.61元/吨,涨幅25.5%,同环比涨幅都有所收窄。    煤炭价格及库存:10月18日,环渤海动力煤价格指数报收于583元/吨,环比下降2元/吨。    风险因素:开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪,货币政策进一步趋紧,违法违规项目加速审批并积极投产。

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