本期话题:十九大标志着中国经济进入新阶段,3季度数据显示增速趋缓、消费稳健、工业反弹、投资向下。我们认为,3季度数据呈现的结构,符合十九大描绘的新时代趋势,推荐消费升级、科技创新等行业。    十九大标志着中国经济进入高质量发展阶段,经济增速不再是最主要的发展目标,供给侧改革将聚焦培育新的产业动能。十九大报告明确指出,经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,供给侧改革则从之前的强调推进“三去一补一降”、处置过剩产能和僵尸企业,转变为发展先进制造业、培育新动能。在总量层面,对经济增速的单一追求已成为历史,增速在整体上趋缓或将成为常态;在结构层面,对于落后产能的供给端收缩或不再是重点,对科技创新、消费升级的支持将成为方向。    3季度经济数据的结构,增速趋缓、消费与服务稳中向好、高端制造业带动工业回暖、投资中枢向下,正契合了经济新阶段的趋势。首先,消费继续保持10%左右的平均增速,在投资趋势性向下的情况下,逐渐成为经济增长的主力。除了绝对消费规模,在消费结构方面,也保持较好的升级态势,体育、娱乐、旅游等高速增长。相反,投资需求的中枢进入下行通道。其次,传统行业继续回落,高端制造业带动工业增加值反弹。9月工业增加值反弹,主要的提升来自制造业,其中,计算机通信、食品制造、医药等新经济成分贡献最大,而金属冶炼等行业拖累较大,钢材、水泥等产量也出现负增长,产业来看,新动能逐渐在积累。    当前经济周期的现状和未来经济新阶段的趋势,都指向科技和消费的投资方向。新时代,代表着新经济的消费、服务、和科技创新将成为趋势,而当前下行的周期背景下,稳健的消费已经开始成为经济的驱动力,高科技产业也逐渐显现出活力和重要性,而传统产业、投资等都出现趋势性下滑,因此,消费升级与产业升级相关的行业,是投资的主要方向。重点推荐智能制造、新兴科技、技术替代、绿色经济、消费升级、以及一带一路六大投资方向。    市场判断:主板或承压,创业板相对更好。股市方面,1季度GDP名义增速已成为高点,随着基本面下行压力逐渐增大,名义GDP的增速还会继续下行,带动企业利润回落,因此主板或将承受一定压力,创业板相对更好,重点关注消费升级、科技创新领域,4季度重点推荐TMT、医药、环保等行业;债市方面,在基本面下行的背景下,利率的底部或正在形成,建议战略性看多并开始做多利率债。    行业配置:维持TMT配置权重50%,继续看好新经济与创业板。综合十九大报告、宏观周期,行业配置维持不变:电子元器件(10%)、餐饮旅游(10%)、通信(20%)、计算机(10%)、传媒(10%)、证券(20%)、环保(10%)、农业(10%)。此外,结合今年的结构性行情,四季度关注前期超跌、处于估值洼地、业绩改善、政策利好、弹性较好的行业,包括:国防军工、医药、非银金融、环保、传媒。

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