2017年三季报业绩回顾。    公司2017年前三季度实现营业收入37.89亿元,同比增长43.15%;    实现利润总额1.03亿元,同比增长0.57%;归属母公司净利润7570万,同比增长1.53%;扣非后归母公司净利润6016万,同比增长106.48%。    主要财务数据分析:1)公司前三季营收呈现快速增长态势,其中Q3单季度实现营业收入16.29亿,同比增长67.17%。2)前三季度综合毛利率为17.22%,同比下降3.74个百分点,毛利率下降主要受Q3单季毛利率下降拖累,Q3毛利率仅为13.5%,我们判断公司毛利率下降主要受低毛利率产品出货占比提升影响,同时内存、SSD 硬盘持续涨价也造成公司成本提升。3)费用方面,管理费用率同比下降2.1个百分点,销售费用率同比下降1.55个百分点,两项费用在前三季度控制较好。4)期末应收账款额为18.06亿,比期初增加2.71亿,期末存货为12.85亿,比期初增加3.37亿。    “数据中国”战略继续落地,与腾讯云签署战略合作协议。    公司的“数据中国”战略继续落地,目前已在全国近50个城市建立部署新一代数据中心,2017年8月22日公司与腾讯云签署战略合作协议,双方将合力深化在智慧城市、城市云、行业云等领域业务合作,借助与一流公有云服务商合作的机会,双方有望在云计算、安全可控及云管平台等方面进行深度的资源交换与技术互补。预计公司 17-19年归母净利润增速分别为20.6%、21.7%、23.5%,对应 EPS 分别为 0.42元/股、0.51元/股、0.63元/股,按照最新收盘价计算PE 分别为 95、78、63倍。公司是国内基础硬件设施领先厂商且目前积极布局云计算等新业务, 考虑目前毛利率和费用改善尚需进一步验证,维持“持有”评级。    风险提示。    云端转型未达预期;传统硬件业务盈利性未能有效改善;与腾讯云合作具体细节尚未披露,合作进展不达预期的风险。

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