事件:    公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入110.65亿元,同比增长43.64%;归母净利润为10.72亿元,同比增长497.16%;基本每股收益0.66元;每股经营活动产生的现金流量净额1.84元。从单季度业绩看,2017年Q3实现营业收入37.77亿元,同比增长45.87%,环比增长5.51%;Q3归母净利润5.21亿元,同比增长912.66%,环比增长67.40%。 公司预计2017年全年实现归母净范围15.0~16.2亿元,同比增长区间为494%~541%。    投资要点:    公司退城入园协同发展,打造中国化工新材料(聊城)产业园,已形成较为完善的“煤、盐、氟、硅和石化”产业板块。近年来环保和安监要求企业入园、园区升级,公司积极实施退城入园、调整产品结构、发展循环经济,已经建成7平方公里园区,区内形成了较完整的上下游产品链条,公用工程和环保配套齐全,“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显,有利于降低综合运营成本。    公司化工业务占比提升,毛利率不断提高。公司主要业务板块有化工品和化肥,其中化工品包括烧碱、甲烷氯化物、有机硅、甲酸、多元醇、己内酰胺、聚碳酸酯(PC)和制冷剂等。近年来,化工品营收占比和毛利率显著提高,化工营收占比从2012年20.29%提高到2017年上半年的77.89%,毛利率从2012年的7.41%提高到2017年上半年的22.73%。预计下半年公司各类产品毛利率维持中高位。    烧碱、甲酸、甲烷氯化物、双氧水、己内酰胺、尼龙6、PC和DMF等化工品供需趋紧,价格大涨,多数产品毛利率维持高位。化肥板块四季度有望持续向好。公司所产大部分产品受环保、去产能及下游需求稳步增长的影响,供需结构偏紧,产品价格大幅上涨,因此业绩弹性大幅提高。公司主要化工品及产能情况为:烧碱(40万吨/年)、甲酸(20万吨/年)、多元醇(40万吨/年)、甲烷氯化物(22万吨/年)、双氧水(54万吨/年)、己内酰胺(10万吨/年)、尼龙6(7万吨/年、)PC(6.5万吨/年)、有机硅(2.5万吨/年)、DMF(10万吨/年)。2017年初至今公司部分化工品市场均价及其涨幅:烧碱(5200元/吨,33.75%)、甲酸(9300元/吨,126.83%)、辛醇(8150元/吨,11.64%)、丁醇(6950元/吨,12.10%)、二氯甲烷(3300元/吨,65.00%)、三氯甲烷(2040元/吨,24.39%)、双氧水(1350元/吨,96.51%)、PC(30000元/吨,22.45%)、有机硅(30500元/吨,67.58%)、DMF(6500元/吨,31.31%)。化肥板块方面,公司采用新的汽化炉技术,尿素成本具备竞争力,随着四季度尿素价格上涨化肥板块盈利有望超预期。    公司液氯平衡能力较强,保证了氯碱及相关装置满负荷运行。公司氯碱下游产品除了消耗公司自产液氯外,还需要一定数量的其他企业副产液氯。一方面,能保证公司氯碱装置的满负荷运行;另一方面,其他企业的液氯每吨倒贴给公司千元左右的处理费,公司还可用这些液氯做原料生产下游产品,一举两得。    未来一年内公司PC、甲酸、己内酰胺等仍有新增产能投放,盈利将继续提升。PC方面,2016年我国PC产能87.9万吨/年,产量约64万吨,进口量132万吨,出口量22万吨,表观消费量174万吨,对外依存度达75.9%,预计未来两年仍存在较大缺口。公司目前PC产能6.5万吨/年,预计2018年底二期PC建成后,总产能达20万吨/年,国内市场占有率或达到15.6%。甲酸方面,目前世界甲酸产能合计约131.7万吨,公司现有甲酸产能20万吨/年,采用先进的甲酸甲酯水解工艺,二期甲酸项目建成后甲酸产能达40万吨/年,将成全球最大甲酸供应公司。己内酰胺方面,公司已有“双氧水-己内酰胺-尼龙6”产业链,在建10万吨/年己内酰胺项目优势明显。    盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好、价格维持中高位的判断以及公司在建项目的产能释放预期,我们预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为171.93/224.02/261.91亿元,归母净利润分别为16.11/20.12/23.28亿元,EPS分别为1.10/1.37/1.59元,维持买入评级。    风险提示:项目建设不及预期风险,产品价格大幅下降风险,生产事故风险。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。