公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入31.30亿元,同比增长27.57%;归母净利润7.23亿元,同比增长5.03%,对应每股收益为0.44元,符合预期。我们认为公司通用自动化业务将保持较快增速,新能源汽车业务将受益于商用车放量;首次覆盖给予谨慎买入评级,目标价36.00元。    前三季度业绩增长5%符合预期,研发投入导致增速分化:公司前三季度实现营收31.30亿元,同比增长27.57%;实现归母净利润7.23亿元,同比增长5.03%,对应每股收益为0.44元。其中第三季度单季实现营收11.93亿元,同比增长20.65%,环比增长3.25%;实现归母净利润2.94亿元,同比微降1.82%,环比增长23.79%,对应每股收益为0.18元。公司业绩符合我们和市场的预期,研发投入增长是营收与盈利增速分化的主要原因。    下游稳中向好,通用自动化业务高增长:9月我国制造业PMI指数为52.4%,创下5年新高,进一步确立近一年制造业的复苏趋势。受此影响,公司前三季度通用变频器业务、通用伺服产品、PLC&HMI等通用自动化业务营收增速分别为52.28%、112.85%、76.53%。我们认为在制造业稳中向好的大环境下,公司通用自动化业务将继续保持较快增速。    新能源商用车4季度放量可期:前三季度受政策因素影响,国内新能源商用车需求不达预期,公司新能源汽车业务前三季度营收同降18.32%。行业数据显示,3季度宇通等客车企业销量已有所恢复,国内物流车单季度产量约3万辆,放量趋势已显。我们预计商用车年内将继续起量,公司作为商用车电控龙头将显著受益,电控业务4季度有望恢复增长。    我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.62、0.83、0.97元,对应市盈率分别为49.7、37.1、31.7倍;首次覆盖给予谨慎买入评级,目标价36.00元,对应于2018年42倍市盈率。

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