东山精密:FPC软板获得大客户青睐,高速成长趋势确立
业绩简评 公司发布2017年三季度业绩:三季度单季营业收入同比增长57.98%至43.13亿元,净利润同比增长6304.6%至2.51亿元。2017年1-9月,公司营业收入...
业绩简评 公司发布2017年三季度业绩:三季度单季营业收入同比增长57.98%至43.13亿元,净利润同比增长6304.6%至2.51亿元。2017年1-9月,公司营业收入同比增长102.33%至104.34亿元,净利润同比增长151.8%至3.70亿元,业绩符合预期。 分析与判断 三季度原有业务低于预期,FPC软板业务表现优异:三季度,国内智能手机出货量表现一般,公司LCM业务受到影响,业绩略低于市场预期。但是公司FPC软板表现优异,三季度营收约19亿元,单季盈利约1.8~1.9亿元,净利润率接近10%,三季度主要贡献来自于iPhone8及8Plus需求的软板,供货的5个料号中有3个是新料号,公司在短时间内提升了良率,降低了成本,提升了毛利率,规模优势逐渐显现。 四季度增长平稳,静待iPhoneX强劲拉货:公司预计2017年净利润变动区间6.28~7.00亿元,同比增长变动幅度336%~386%,按照预测的中值测算,四季度单季盈利约为2.94亿元。由于iPhone8及8Plus销量不佳,苹果下修了产业链订单,目前iPhoneX产量正在爬坡中,我们预测将在四季度取得突破,明年上半年大批量出货,产业链将迎来强劲的拉货需求,公司在iPhoneX上的单机价值量高于iPhone8及8Plus,一旦iPhoneX产量提升,公司优势将更加显现,营收及盈利能力将进一步增强。 FPC软板业务获得大客户青睐,高速成长趋势确立:公司在给大客户新机供货的5个料号中,有2个料号表现特别优异,超过其它供应商,得到了大客户的高度认可,并动态获得了较大的订单份额。公司今年有三个新产品,能够在较短时间内实现批量、稳定供货,获得大客户的青睐,并承接了由于日本供应商供货出现问题转移的订单,足以证明公司FPC软板业务已渐入佳境。公司正在积极扩产,盐城产业基地已经开工建设,设计产能是现有三倍,有望获得大客户的重点扶持,承接转移订单,随着规模的提升,公司的盈利能力将进一步增强。 投资建议 预测公司2017/2018/2019年EPS分别为0.63/1.32/1.86元,现价对应市盈率分别为50.8、24.4及17.3倍,维持“买入”评级,目标价38.6元。 风险 原有业务竞争激烈,iPhoneX产量爬坡不达预期,FPC产能释放不达预期。
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