事件:华懋科技发布2017年三季报    10月25日,公司公布三季报。公司前三季度累计营业收入6.78亿元,同比增长12.84%,实现归母净利润1.87亿元,同比增长3.56%。其中本报告期实现营业收入2.34亿元,同比增长7.11%,实现净利润0.62亿元,同比下滑1.12%。每股收益0.87元。    受制于原材料价格上涨,毛利率降低    公司前三季度营业收入增长12.84%,营业成本增长21.50%,营业成本中原材料占比七成,其中公司主要原料锦纶66和涤纶的涨价对公司毛利产生了较大压力。另外会计准则的变更和新增折旧也对公司利润产生了影响。长期来看,原材料压力有望缓解,公司下游产品的议价能力和公司的费用控制将减轻毛利率下行压力。    公司龙头地位稳固,募集资金保障产能    公司前五大客户为KSS、奥托立夫、吉丝特、锦州锦恒、比亚迪等,国内市占率第一,达到30%。全球前四的巨头高田破产后,KSS意向收购高田生产线,若收购成功,对于公司抢占下游市场份额将产生积极影响。17年8月份公司募集资金7个亿,达产后的640万米气囊布产能计划用于现有生产设备的替换,建设期为27个月,公司产能压力将有效缓解。    公司未来的增长点为产品结构调整和配套量提升    过去五年气囊产业的年化增速两倍于汽车销量的增速。公司份额提升、汽车行业增长、单车气囊配套量提升共同支撑公司产品量的增长;公司气囊袋毛利率相较于气囊布毛利率更高,随着产品结构优化,产品平均价格有望走高。量、价齐升是支撑公司后续发展的主要逻辑。    盈利预测和估值    我们预测公司2017-2019年营业收入分别为10.07亿元、11.63亿元、13.38亿元,归母净利润为2.82亿元、3.14亿元、3.47亿元,EPS分别为1.19元、1.33元、1.47元,当前股价30.48元,对于17-19年PE为26倍、23倍、21倍。本着审慎原则,给予公司“增持”评级。    风险提示    汽车行业整体销量下滑;公司下游被动安全系统供应商有召回风险。

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