事件:公司发布2017年三季报,实现收入34.77亿,-13.82%,实现归母净利润5.11亿,+27.84%,EPS0.53元。    三季度大部分产品销量环比下滑,四季度有望实现高盈利。公司17年三季度单季实现收入11.88亿,环比下滑10.12%;实现归母净利润1.67亿,环比降低10.21%,主要是因为大部分产品的产量和对外销量有一定减少。17年三季度外销电1.81亿度,同比减少3.24亿度;外销蒸汽19.08万吉焦,环比减少54.09万吉焦;对外销量电石2.29万吨,环比减少0.66万吨;对外销售特种树脂4.04万吨,环比增加1.61万吨;对外销售糊树脂2.54万吨,环比减少1.04万吨;对外销售片碱3.51万吨,环比减少0.94万吨。估计是因为公司三季度进行了检修,所以大部分产品的产销量有所下降,四季度产销量将实现正常,而公司主营的特种PVC和烧碱等业务有望持续高景气,所以看好公司四季度获取较高利润。    氯碱业务将持续较高盈利,期待乙二醇项目投产。目前普通PVC开始进入了淡季,但公司主营的特种PVC抗周期性较强,价格回落相对较少;电石价格一直维持在高位,没有出现回调;烧碱价格最近则不断创出历史新高,为四季度较高业绩提供了保障。公司与天业集团共同设立了项目公司投建100万吨乙二醇的一期工程60万吨,公司占比30%,天业集团合成气制乙二醇技术行业领先,现有25万吨乙二醇装置,自2015年底投产至今能稳定供应聚酯级产品。16年我国乙二醇需求量1257.27万吨,进口依存度达60.07%。另外,节水业务也为公司发展重点,公司积极参与了兵团和自治区的节水项目。    估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为6.90亿、7.34亿和8.93亿元,对应PE分别为13倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。    风险提示。产品价格波动的风险;其他非主营业务持续亏损的风险。

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