公司公布17年三季度报,1-9月实现营业收入29.55亿元,同比+24.32%,实现归母净利润3.58亿元,同比+10.10%。3Q17实现营收11.40亿元,同比+24.20%;归母净利润1.75亿元,同比+28.68%。    区域梯队规模迭进,营收持续稳健增长:公司15年开启新一轮扩张周期,随着成熟市场稳步增长、成长市场快速扩张以及新兴市场渡过培育期,公司营收持续保持较快增长,3Q17营收同比+24.2%,环比1Q17、2Q17基本持平。展望未来,公司产能&渠道全国布局日趋完善,有望推动营收持续保持20%以上的增速水平。    多因素共同推动,单季营业利润同比大增36%:1)公司7月对部分产品提价,整体均价增约3%,毛利率同比3Q16提升3.1个PCT 至40.3%,环比2Q17提升4.2个PCT。2)公司6月开始控制费用投放节奏,前期扩张较快的运输费用得到有效控制,销售费用率虽同比3Q16提升1.5个PCT 至17.5%,但环比2Q17下降1.4个PCT。3)跑马圈地阶段,新市场规模效应初步显现。三者叠加,推动公司3Q17营业利润同比大增36%,净利率同比提升0.5个PCT 至15.3%,环比2Q17提升4.1个PCT。    成长中的巨头,维持“强烈推荐”: 短保面包正处黄金发展期,且规模优势下强者恒强,分散的市场格局正孕育龙头。公司作为行业领先者,全国扩张下持续强化的规模领先&渠道排他优势正铸就宽广的护城河,有望成长为行业绝对龙头。我们维持公司盈利预测,预计17-19年EPS 为 1.15、1.51、2.01元,对应PE 分别为37.4、28.4、21.3倍,维持“强烈推荐”评级。    风险提示:市场推广不达预期;原材料大幅上涨;食品安全亊件。

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