支撑评级的要点    营收规模持续增长,研发投入持续加大。报告期内,公司营收比上年同期增加10.37亿元,同比增长48.51%,剔除并表影响同比增长28.93%,得益于数字产品销售收入持续增加。同时,公司继续加大对下一代数字产品技术研发投入,报告期内剔除并表影响,管理费用同比增长38.52%。我们认为,公司持续的研发投入将加速转化为公司的综合竞争力,帮助公司受益“模转数”等专网时代机遇。    毛利率持续提升,规模效应渐行渐近。公司3季度销售毛利率持续提升达49.97%,同比和环比分别增加0.26、2.59个百分点,前三季度毛利率提升至49.53%。我们认为,随着公司营业规模的快速增长以及研发实力带来的产品竞争力的领先,公司产品的规模效应正在有望加速释放。    技术领先、布局完善,全年业绩有望超预期。在持续的研发投入以及外延收购的推动下,公司研发实力提升迅速,同时全球出货量第二,在国际上面具备了直面行业巨头的实力。公司预计全年净利润将延续快速增长,实现净利润5亿元~7亿元,对应同比增速为24.43%~74.20%。我们认为,公司目前研发实力领先,全球营销网络完善,将领先受益“模转数”、宽窄带融合、“一带一路”、PDT建设等市场和产业机遇,在完成对赛普乐和诺赛特的收购之后全年业绩有望超预期。    评级面临的主要风险    宏观经济影响、“模转数”推进、宽带技术研发及应用不及预期等。    估值    我们维持公司2017-2019年盈利预测,每股收益0.41元、0.65元、0.88元,维持12个月目标价23.31元,买入评级。

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